1~3Q22 归母净利润同比+100.7%，略超市场预期佩蒂股份公布1~3Q22 业绩：1~3Q22 营业收入同比+48.0%至13.5 亿元，归母净利润同比+100.7%至1.6 亿元；其中3Q22 营业收入同比+149.5%至5.1 亿元，归母净利润同比+391.5%至0.7 亿元，略超市场预期。3Q22 公司收入高增主要系海外生产恢复、自主品牌经营发力，业绩修复主要系人民币贬值利好海外业务，我们预计公司3Q22 实现汇兑收益约2,000 万元。

    1）我们估算1~3Q22 估算海外业务收入同比约+50%，其中3Q22 收入同比增速达+170%。公司本年二季度以来海外业务收入保持较快增长，我们认为高增主要系去年越南工厂停产导致低基数，叠加柬埔寨工厂产能释放、海外客户提前备货影响。

    2）国内品牌战略转型支撑业务发展，我们预计公司1~3Q22 国内收入同比约+25%，其中3Q22 收入同比增速达+70%，国内业务维持高增主要系公司强势单品策略持续发力，支撑自有品牌发展向好。

    发展趋势

    立足强势单品策略，自有品牌持续高增：公司国内业务战略转型于本年上半年逐步落地，强势单品、品牌建设、线上运营支撑品牌发展。1）产品端，公司持续打造强势单品。具体看，爵宴推出新品鸭胸肉缠甘薯卷，以甘薯添加提升营养均衡。据看店宝，9 月该产品销售额占天猫旗舰店80%；2）品牌端，公司立足线上新媒体营销，持续开拓线下品牌传播，以宠物街区、宠物露营、宠物文化节等活动提升品牌曝光，积淀品牌形象；3）渠道端，公司丰富线上渠道，与头部主播、带货达人实现合作。据宠业家，10月4 日鸭胸肉缠甘薯卷于李佳琦直播间销售额超270 万元。我们认为，随着国内业务持续开拓，公司本年国内收入同比增速有望达+25~30%。

    订单及汇率同步向好，产能爬坡支持长期成长：短期看，海外工厂生产节奏恢复、下游客户需求稳定支撑海外业务发展，我们预计本年公司海外收入同比增速可达+45%，同时近期人民币贬值有望对本年业绩形成支撑。长期看，公司江苏、柬埔寨、新西兰工厂产能稳步爬坡，我们预测主粮及零食产能均有望与明后年实现较高增长，为公司中长期业务发展提供产能支撑。

    盈利预测与估值

    当前股价对应2022/23 年2.9/2.4 倍P/S，考虑人民币贬值利好公司海外业务，我们上调2022 年归母净利润预测+19.9%至2.16 亿元，维持2023 年归母净利润预测2.23 亿元不变，并上调目标价+8.7%至25.0 元，对应2022/23 年3.5/2.9 倍P/S，+19.9%上行空间，维持跑赢行业评级。

    风险

    汇率波动；原材料涨价；食品安全；产能不及预期；新冠疫情反复风险。