事件:佩蒂股份发布2022年前三季度报告，该公司实现营业收入13.55亿元，同比增长48.01%;实现归属于上市公司股东的净利润1.58亿元，同比增长100.68%;实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润1.63亿元，同比增长116.96%。

    公司产销复苏明显，汇兑收益增厚利润

    1）受益海外产能释放，公司前三季度订单增加，销售规模同比增大,前三季度营收超过13.5亿元，同比增加48.01%。其中Q3营业收入和归母净利润同比均实现大幅增加,营收和归母净利润分别为5.09亿元和6746万元，同比增加149.49%、391.48%。2）汇兑收益增厚公司利润。公司海外业务稳健提升(22H1占比87.04%)，人民币持续贬值利好公司业绩增长，1-9月财务费用同比减少421.09%，汇兑收益增加对公司整体利润产生明显的提振作用。

    产能有望逐步释放，支撑主粮战略推进

    1)产能建设稳步推进,柬埔寨工厂今年计划释放30%的产能,预计21年募投项目建成后，公司总产能将超过15万吨。2)公司持续加码宠物主粮业务，目前新西兰年产4万吨干粮产线已经建成，处产品验证阶段，23年有望逐步释放。同时，新西兰年产3万吨高品质湿粮和国内年产5万吨新型主粮项目进展顺利,支撑公司产品线战略扩展。我们认为，随着柬埔寨零食产能和新西兰主粮产能逐步释放,23年公司收入有望延续较高速增长。

    营销推广不断深入，自主品牌斩获佳绩

    策略上，公司聚焦爵宴、好适嘉两大品牌，控制品线SKU，汇聚资源打造爆款产品。路径上，公司推进抖音、快手等新媒体营销。通过“社区营销+直播带货”的组合模式快速破圈。公司积极开展与李佳琦等流量主播直播、IP合作，精准卡位618、双11等消费节点，推升销量和品牌影响力。公司整体线上渠道保持高速增长。不仅布局天猫、京东等传统电商平台，还加大了内容社交电商平台投入，将助力品牌高效转化。1-9月公司销售费用6074万元，同比增加46.5%。销售策略迎合年轻化需求，仅618期间，旗下品牌销售额同比增长300%，爵宴品牌销售额破1500万元，品牌协同效应不断提升。我们认为，国内“精致养宠”趋势渐明，宠物主对宠物食品的健康天然和配方匹配度愈发追求。佩蒂为代表的国产品牌在用户理解、新式营销等方面具备优势,品牌定位和产品设计更贴合宠物消费趋势,公司自主品牌有望加速渗透，驱动公司整体盈利能力。

    投资建议

    佩蒂股份是国内领先宠物食品企业,从原先咬胶业务战略延伸到宠物主粮。公司积极推进海内外产能布局和自主品牌推广。随着海外产能释放,以及国内自主品牌推广发力，公司业绩有望得到持续驱动。我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为去。1.9亿元、2.1亿元、2.5亿元，EPS分别为0.77元、0.84元、0.99元，对应22、23、24年PE分别为23.48、21.46、18.24倍，给予“买入”评级。

    风险提示

    产能释放不及预期、食品安全、汇率波动等风险。