9M22 归母净利润1.58 亿元，yoy+100.68%

    　　2022 年10 月24 日公司发布2022 年第三季度报告：9M22 营业收入13.55亿元，yoy+48.01%，实现归母净利1.58 亿元，yoy+100.68%。单季度看，公司22Q3 收入5.09 亿元，yoy+149.49%，归母净利润6746 万元，yoy+391.48%。我们预计公司22-24 年归母净利润分别为1.83、2.20、2.47亿元，对应EPS 分别为0.72、0.87、0.97 元，上市以来公司历史PE 中位数为44X，公司国内业务盈利端具有不确定性，给予一定折价，给予公司22 年37 倍PE，目标价26.64 元，维持“买入”评级。

    　　海外业务稳健，汇兑损益增厚业绩

    　　公司前三季度收入&利润增速均表现较好，主要得益于公司海外业务客群合作稳定（主要是咬胶类产品的贡献），叠加美元升值产生汇兑损益（前三季度约5500 万元）。海外业务方面，公司咬胶产品竞争力强，随着越南、柬埔寨、新西兰工厂产能的投产，海外业务有望继续保持较好增长。国内方面，公司注重自主品牌的培育，在国内实施多品牌竞争策略，根据市场需求对品牌进行资源倾斜，着力打造大单品，不断打磨产品模型，成熟后再向市场大力推广，Q3 国内收入达7200 万元，同比增长70%。

    　　销售费用加大投放，期待收入端延续高增长

    　　公司22Q3 销售毛利率、净利率分别为21.95%、13.60%，同比分别-8.82pct、+6.74pct，毛利率下降主要系低毛利率产品占比提升以及公司拓展市场适当采取降价措施，净利率上升主要系汇兑损益的贡献。费用率方面，公司22Q3销售、管理、研发、财务费用率分别为4.88%、7.38%、1.02%、-6.92%，因去年Q3 公司越南产能受疫情影响停工，低基数影响同比波动较大，环比来看，公司销售、管理、研发、财务费用率环比22Q2 分别+0.66pct、+0.58pct、-0.76pct、-2.94pct，销售费用投放力度环比有所增加。

    　　目标价26.64 元，维持“买入”评级

    　　我们维持盈利预测，预计公司22-24 年归母净利润分别为1.83、2.20、2.47亿元，对应EPS 分别为0.72、0.87、0.97 元，目标价26.64 元（前值28.80元），维持“买入”评级。

    　　风险提示：新冠疫情风险，原材料价格波动，汇率波动风险，国内市场竞争加剧，渠道及营销拓展不达预期，食品安全风险。