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    10 月24 日，公司发布2022 年三季报。2022Q1-Q3，公司实现总营收13.55亿元，同比增长48%；实现归母净利润1.58 亿元，同比增长101%。单Q3来看，公司实现总营收5.09 亿元，同比增长149%；实现归母净利润0.67亿元，同比增长391%。

    我们的分析和判断：

    1、海外市场：去年低基数+新产能放量+人民币贬值，三季度业绩高增长越南工厂恢复+新产能放量，产能利用率提升，盈利能力持续恢复。2021Q3公司越南工厂受疫情影响停产，10 月下旬逐步恢复，整体收入利润明显下滑，基数较低。今年以来，公司已摆脱疫情停产的负面影响，产能利用率逐步恢复。同时，新产能放量为公司业绩快速增长奠定基础，柬埔寨年产9200 吨宠物休闲食品新建项目取得进展，21Q3 试生产，目前已处于产能爬坡阶段，新西兰年产4 万吨高品质宠物干粮新建项目已在试运行阶段。

    此外，人民币贬值进一步增厚利润。公司海外业务占比高，自今年4 月以来，人民币持续贬值，截止今年9 月，美元兑人民币汇率达6.96，一方面利好出口销量增长，另一方面有望增厚汇兑收益。

    2、国内市场：打造核心品牌矩阵，有望加速布局1）已形成包括“爵宴”、“好适嘉”等在内的核心自主品牌矩阵，品牌建设卓有成效。2021 年以来，公司重点聚焦“好适嘉”等品牌的打造，推出双拼粮、主食罐头等系列产品，并进一步加大渠道推广力度和品牌投入。

    2022Q1-Q3，公司销售费用投入0.6 亿元，同比增长46.5%。未来公司将继续发力自主核心品牌建设，带动国内市场快速布局。今年“618”购物狂欢节期间，佩蒂股份旗下品牌销售额同比大幅增长300%。

    2）线上渠道高速增长，随着线下渠道恢复，下半年国内市场有望更快发展。

    根据datayes 数据统计，2022Q3 公司“爵宴”品牌在天猫淘宝增速达230%，在京东平台增速257%。我们认为，宠物市场电商渠道崛起+公司品牌建设成效显现，有利于推动公司线上渠道高速增长；此外，随着线下渠道逐步恢复，国内市场有望快速发展。

    3、盈利预测与投资建议：

    公司“双轮驱动”战略稳步推进，国内自主品牌放量可期。我们预计2022-2024 年公司收入18.22/21.96/26.78 亿元，同比增长43%/21%/22%；实现归母净利润1.93/2.45/2.99 亿元，同比增长221%/27%/22%。维持“买入”评级。

    风险提示：国内市场开拓不及预期；原材料价格波动；汇率波动风险