事件：

    公司发布2021年报，显示公司全年实现营收12.70亿元，同比下降5.15%；实现归母净利润为0.60亿元，同比下降47.73%；实现扣非净利润0.56亿元，同比下降48.17%。

    点评：

    受新冠疫情及汇率拖累营收，公司营收与归母净利下降2021年公司营收与归母净利润下降，公司越南工厂受疫情影响，自2021年8月初暂时停工，2021年10月下旬复产。越南工厂的产能约占公司报告期内产能的一半，因此对公司的收入和利润产生了巨大影响。同时部分订单由越南工厂转移到了国内工厂，国内工厂成本较高，且受到中美贸易关税问题影响，这部分订单盈利能力受到影响。2021年，人民币对美元持续升值，造成2021年公司汇兑损失达2257.19万元，占当期净利润的37.61%。

    双轮驱动发展海内外市场，线上线下双模式拓展自主品牌公司采取“双轮驱动”发展战略，在坐稳国内研发和制造的基础上，通过海外布局生产基地，利用当地优势，采用ODM模式，为知名品牌代工，稳固公司全球宠物咀嚼食品领先地位。国内市场上，公司采取线上线下相结合模式，主销自主品牌，辅以代理国外品牌实现两种模式、渠道优势互补，扩大销售规模，降低销售费用率，提升线上线下协同作用。

    盈利预测与投资建议

    预计22-23年营收分别为16.08/20.61亿元（原值21.01/26.78亿元），归母净利分别为1.61/2.23亿元（原值2.22/2.94亿元），同时增加24年盈利预测营收为25.17亿元，归母净利为2.79亿元，EPS分别为0.64/0.88/1.10元/股，对应PE分别为24/18/14倍，参考公司历史估值中枢与可比公司平均估值，给予公司2022年30xPE,目标价19.2元，维持“买入”评级。

    风险提示

    原材料价格波动风险；海外运营风险；汇率变化影响。