本报告导读：

    上半年专注品牌建设，业绩持续高速增长；下半年关注公司海外工厂放量和主粮领域新品，看好公司产品结构完善，长期享受宠物行业发展红利，维持推荐评级。

    投资要点：

    投资建议：维持增持评级。中报符合预期，全年高增长无忧。基于2021年鸡价低位，原料成本压力小，上半年咬胶产品营收增速超预期，因此上调21~22 年利润预测至1.68 亿和2.30 亿（前值分别为1.65 亿、2.11 亿），预计2023 年利润2.92 亿，EPS 调整后分别为0.66/0.91/1.15元，上调目标价至29.60 元（前值29.25 元），维持增持评级。

    加大品牌建设，业绩持续高速增长。2021H1 上半年公司业绩持续增长，加大产品投入力度，国内自主品牌产品销售收入继续提升，分产品来看，畜皮咬胶2.28 亿元，同比增长18.49%；植物咬胶2.32 亿元，同比增长23.06%。渠道方面，继续推动线上线下渠道建设，通过流量整合和新渠道开拓，销售费用率保持稳定，公司品牌力进一步提升。

    看好下半年新产品放量。下半年公司的越南生产基地和柬埔寨工厂投产，咬胶和肉质零食产能增长，持续贡献下半年利润；新西兰主粮下半年进入国内，定位高端，有望凭借原料优势和品牌优势推动公司国内营收增长，看好公司在宠物主粮领域发力，产品结构进一步完善，更完善的产品结构和主粮领域的开拓有望带动公司长期享受宠物行业发展红利，国内营收继续高速增长。

    催化剂：国内养宠数量提高、电商红利加速公司线上销售额持续增长等。

    风险提示：原材料价格波动风险、市场竞争力下降风险、汇率风险