事件：公司披露2021 年半年报，公司2021 年H1 实现销售收入7.12 亿元，同比增长22.30%，实现归母净利6495.74 万元，同比增长50.09%。

    境内境外双轮驱动，盈利能力稳中有升。受益于海外产能持续释放和国内市场推广，公司在手订单饱满，境内境外业务收入保持了平稳增长，实现海外业务收入6.09 亿元，实现国内业务收入1.02 亿元，整体收入同比增长22.30%。而公司全球化产业链布局保障了原材料供给多元稳定，报告期内采购价格基本平稳，毛利率基本稳定。期间费用率13.59%，相比去年同期下降2.44 个百分点，带动公司销售净利率提升至9.33%，相比去年同期上升1.6 个百分点，盈利能力持续提升。

    产能布局持续完善，海外产能短期略有扰动。公司持续扩充自身产能，从而更好的支撑对海外订单的供应和国内市场的需求。报告期内，公司越南产能进一步释放，柬埔寨和新西兰产能建设持续推进，柬埔寨工厂进入试生产阶段。公司还计划发行可转债不超过7.2 亿元，投入新西兰3 万吨湿粮和江苏康贝5 万吨干粮项目，进一步扩充高品质产能。近期公司越南产能因疫情原因出现短期停产情况，全球化产能布局分散风险，国内和柬埔寨工厂承接了部分订单转移，最大限度满足订单需求，减少影响。

    国内市场梳理品牌矩阵，持续投入自有品牌建设。公司已经基本完成了自有品牌的矩阵搭建，形成包括好适嘉Healthguard、齿能ChewNergy、爵宴Meatyway、ITI、SmartBalance、Begogo 贝家等多品牌多价位多产地的品牌版图。营销与渠道层面，公司线上持续开拓大众电商、垂直电商和私域流量领域，线下通过经销商、专业机构进行教育营销，持续推广科学养宠观念。我们认为，在公司持续国内营销和产品布局下，公司自主品牌影响力有望逐步提升，在国内市场竞争中把握更多主动权。

    公司盈利预测及投资评级：我们看好公司产能布局持续完善带来订单供应能力持续增强，以及国内市场自有品牌建设持续带来国内业务收入增长。预计公司2021-2023 年归母净利润分别为1.63、2.30 和2.82 亿元，EPS 为0.64、0.91和1.11 元，PE 值为29、20 和17 倍，维持“强烈推荐”评级。

    风险提示：国内市场拓展不及预期，汇率波动风险，原材料价格波动风险等。