事件：公司发布2021 年半年度报告，公司实现营业收入7.11 亿元，同比增长22.30%，归属于上市公司股东的净利润6495.74 万元，同比增加50.09%。

    　　国内加大自主品牌建设，海外产能释放驱动增长上半年，从海外市场来看，越南生产基地的产能得到进一步释放，柬埔寨工厂进入试生产阶段，公司向海外市场的供货能力得到较大提升，新产品出货量增加；在国内市场，公司加大投入力度，根据市场需求积极调整产品产线，通过产品的研发、渠道的建设，提高市场快速反应能力，促进自主品牌产品销售收入的提升。分产品来看，畜皮咬胶2.28 亿元，同比增长18.49%；植物咬胶2.32 亿元，同比增长23.06%；肉质零食1.63 亿元，同比下滑1.56%。

    　　整体毛利率保持稳定，费用率下降带动利润率回升上半年公司整体毛利率25.06%，同比下降0.32pct，其中，畜皮咬胶毛利率20.46%，同比增加3.35pct；植物咬胶毛利率33.10%，同比下降1.26pct；肉质零食毛利率24.01%，同比下降1.76pct。归母净利率9.14%，同比增加1.69pct。费用率方面，销售费用率4.24%，同比下降2.50pct，管理费用率6.96%，同比下降0.05pct，研发费用率1.40%，同比下降0.55pct，财务费用率0.99，同比增加0.56pct。

    　　品牌聚集+新品迭出，下半年国内收入有望加速国内市场方面，公司今年重点聚焦“好适嘉”等品牌的打造，推出双拼粮、主食罐头等系列产品，并进一步加大渠道推广力度和品牌投入。此外新西兰干粮预计下半年进入国内市场，定位高端，有望凭借原料差异化的优势脱颖而出，从而带动国内收入进一步加速。海外业务方面，随着新产能的释放以及品类的扩充，全年仍有望保持20-30%的增长，长期来看，公司凭借强大的产品力和独特的ODM 模式，与众多海外客户实现深度绑定，随着下游大客户销量增加以及新产品、新客户的开拓，公司海外业绩有望实现持续增长，长期来看预计保持20%以上的增长。

    　　盈利预测与投资建议

    　　考虑到国内投入逐步增加，我们调整盈利预测。预计2021-2023 年净利润1.50/2.19/3.06 亿元（前值1.79/2.53/3.37 亿元），同比增长30%/47%/39%，对应EPS 分别为0.59/0.87/1.21 元，对应PE 分别为30/21/15 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：国内市场开拓的风险；境外经营风险；原材料波动的风险；汇率波动的风险