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    　　公司披露2021 年半年报，上半年实现营业收入7.11 亿元，同比增长22.30%；归属于上市公司股东的净利润6495.74 万元，同比增加50.09%。

    　　简评

    　　1、上半年业绩表现亮眼，国内自主品牌收入保持较快增长。

    　　①公司2021H1 实现营收7.11 亿元（同比+22.30%），归母净利润6495.74 万元（同比+50.09%）；其中21Q2 实现营收3.91 亿元（同比+14.70%），归母净利润4158.05 万元（同比+31.96%）。

    　　②分地区来看，国外营收6.09 亿元（同比+24.70%），主要系越南基地的产能进一步释放，柬埔寨工厂进入试生产阶段，公司向海外市场的供货能力得到较大提升。国内营收1.02 亿元（同比+9.67%），其中自主品牌收入占国内营收6 成以上，国内自主品牌收入同比增长超过30%。

    　　③分产品类型来看，公司上半年畜皮咬胶营收2.28 亿元（同比+18.49%），植物咬胶营收2.32 亿元（同比+23.06%），营养肉质零食营收1.63 亿元（同比-1.56%），宠物主粮和湿粮实现营收0.73亿元。

    　　④从利润率变动情况看，公司上半年销售毛利率为25.06%（同比-0.32pcts），主要受会计科目调整影响；畜皮咬胶的毛利率为20.46%（同比+3.35pcts）; 植物咬胶毛利率为33.10%（同比-1.26pcts）; 营养肉质零食毛利率为24.01%（同比-1.76pcts）。

    　　2、搭建自有品牌矩阵，逐步理顺国内发展思路。

    　　公司在国内市场重点聚焦好适嘉、齿能、Begogo 等核心品牌，根据市场需求积极调整产品产线，目前已建设国内湿粮自主生产线，并通过产品研发和渠道建设，提高市场快速反应能力，积极布局抖音、小红书、小程序等内容社交平台，通过自建用户运营体系，实现品牌用户高效转化，促进自主品牌收入快速提升。

    　　3、新产能释放叠加新品上市，公司未来经营或更值得期待。

    　　展望下半年，人民币汇率压力或逐步缓解，对公司海外业务或将形成利好。随着公司在新西兰的高端干粮工厂产能逐步释放，部分产品有望于今年亚宠展期间亮相。公司拟通过发行可转债募资建设“新西兰年产3 万吨高品质宠物湿粮项目”及“年产5 万吨新型宠物食品项目”，健全和优化产品结构，未来满足中国市场对高品质新型干粮和湿粮产品的巨大需求。

    　　4、盈利预测与评级：预计公司2021-2023 年实现营业收入15.84/19.67/24.44 亿元，归母净利润1.48/1.99/2.87 亿元，EPS 分别为0.58/0.78/1.13 元，对应PE 分别为30.7x/22.8x/15.8x，维持“增持”评级。

    　　风险提示：贸易摩擦引发的风险，海内外市场竞争加剧的风险，原材料价格波动的风险，汇率波动的风险等。