21H1 归母净利润同比增长 38.63%–57.11%，新建产能逐步释放。

    　　公司发布 2021 年半年度业绩预告：预计上半年归属于上市公司股东的净利润为 6000 万元-6800 万元，同比增长 38.63%–57.11%。报告期内，越南生产基地产能持续释放，柬埔寨工厂步入试生产阶段，公司供货能力不断提升。国内发力主粮业务，重点打造好适嘉、SmartBalance 等差异化自主品牌，预计全年增速 40%-50%；海外业务增长稳健，汇率影响可控，现有客户市占率继续提升，公司依托新产品不断开拓新客户，订单饱满，预计全年增速 20%-30%。

    　　拟发行可转债，助力公司发力主粮业务开拓国内市场。

    　　拟发行可转债募集资金不超过 7.2 亿元，分别新增湿粮、新型干粮产能 3 万、5 万吨，为自主品牌国内销售做好充分储备。主粮业务规模将大幅度提升，高毛利主粮业务加速公司产品结构优化，全球化布局供应链与自动化生产线有效降低生产成本。自主品牌矩阵日渐完善，新产品订单占比提升。国内市场施行多品牌多渠道策略，海外市场需求旺盛，伴随国内更加积极的营销投入与新产能的陆续释放，预计公司下半年营收增速有望提升。

    　　投资建议

    　　我们预计 2021-2023 年公司实现主营业务收入 16.85 亿元、21.49 亿元、27.09 亿元，同比增长 25.8%、27.5%、26.1%，对应归母净利润1.39 亿元、1.97 亿元、2.44 亿元，同比分别增长 21.5%、40.9%、24.0%，对应 EPS0.55 元、0.78 元、0.96 元。我们给予公司 2021 年35 倍 PE，合理估值 19.25 元，维持“买入”评级不变。

    　　风险提示

    　　汇率波动风险；国内市场开拓不达预期；产能投放不及预期；原材料价格波动；宠物食品安全问题；核心客户占比较大；品牌建设不及预期。