2021 年H1 归母净利润6000-6800 万元，yoy+38.63%~57.11%2021 年7 月15 日，公司发布2021 年半年度业绩预告，上半年实现归母净利润6000-6800 万元，yoy+38.63%~57.11%。单季度看，21Q2 公司实现归母净利3662.3-4462.3 万元，yoy+16.23~41.62%。国内宠物市场空间大，公司在保持零食产品优势的同时，切入主粮赛道，投入项目建设，有望进一步提升品牌形象，丰富产品矩阵，抢占市场份额。我们维持公司21-23 年盈利预测，预计21-23 年公司归母净利润分别为1.75、2.34、3.24 亿元。上市以来公司历史PE 中位数为44X，给予公司21 年44 倍PE，目标价30.36元，维持“买入”评级。

    海内外产能继续提升，盈利保持较高速增长

    公司21 年上半年业绩保持较高速增长，预计增速中枢达到48%左右。1）产能方面，公司坚持全球布局，以对冲全球宏观经济风险，保持收入稳健增长。上半年越南工厂产能进一步释放，柬埔寨工厂进入试生产阶段，海外供货能力进一步提升。国内的温州湿粮工厂也已经建设完成，即将投产，有望帮助公司拓展国内主粮市场。2）渠道建设方面，公司坚持线上+线下双渠道，线上的电商旗舰店已经建设完成，网络分销渠道正在搭建中。线下具有直销、经销双模式，此外未来公司还将在部分一线城市开展直销活动，进一步增强品牌影响力。

    发布可转债预案，拟募集7.2 亿加码主粮

    公司于5 月26 日发布《向不特定对象发行可转换公司债券预案》，拟募集7.2 亿元资金，其中2.4 亿投入新西兰年产3 万吨高品质宠物湿粮项目、2.7亿投入年产5 万吨新型宠物食品项目。公司以宠物零食起家，在咬胶、肉质零食类产品具有较强竞争优势，本次项目建设为高端湿粮和新型主粮（包括风干粮、冻干粮、混拼粮等产品），我们认为项目建成后将进一步丰富公司产品矩阵，优化公司产品结构。中国宠物市场为新兴市场，需求增速较快，公司的主粮产能建设有利于满足国内消费者日益增长的需求，扩大自主品牌的市场份额。

    切入主粮赛道，维持“买入”评级

    公司加大主粮项目的投入，切入主粮赛道，有望进一步提升公司综合竞争力。

    我们预计公司21-23 年EPS 分别为0.69、0.92、1.28 元，目标价30.36 元（新股本折算后前值为30.36 元），维持“买入”评级。

    风险提示：新冠疫情风险，原材料价格波动，汇率波动风险，国内市场竞争加剧，渠道及营销拓展不达预期，食品安全风险。