事件：公司发布业绩预告，预计2020 年度归母净利1.13 亿元~1.25 亿元，同比增长125.97%–149.97%。

    　　汇率及国内投入增加，影响公司利润释放

    　　公司积极拓展国内、国外两个市场，新老客户订单持续增长叠加海外生产基地产能持续释放，带动了销售收入和利润的增长；同时，高毛利产品出货的数量和占比均得到提升，也有效带动利润的增加。我们预计全年公司收入13 亿元以上，同比增长30%-35%，其中海外收入11 亿元以上，国内收入2 亿元以上。20 年下半年以来，人民币持续升值，对公司业绩造成一定影响，此外由于国内市场仍然处于早期投入阶段，我们预计一定程度上也拖累了整体业绩。

    　　宠物食品需求偏刚性，疫情影响有限

    　　宠物食品是宠物的刚性需求。在疫情期间，美国、新西兰等国家均将宠物行业划分为“必要生产活动”：宠物食品生产企业、宠物连锁超市、宠物医院等都需要保持运营，以满足宠物的基本需求。同时，也是由于这一特点，在过去经济危机期间，宠物食品行业均能保持增长，具备抗风险的属性。

    　　因此，我们认为当前疫情对海外宠物食品需求的影响有限，国内宠物食品出口业务有望保持稳定增长。咬胶作为功能性宠物零食，需求偏刚性，我们预计海外业务仍将保持稳健增长。

    　　全面发力国内市场，开启双轮驱动战略

    　　凭借强大的产品力和独特的ODM 模式，公司与众多海外客户实现深度绑定，随着下游大客户销量增加以及新产品、新客户的开拓，公司海外业绩有望实现持续增长，长期来看预计保持20%以上的增长。国内方面，公司努力抓住国内市场高速发展的行业机遇，推出多款新品，以“科学养宠”

    　　等理念强化自主品牌运营，线上加强与平台方的合作，线下开拓门店、参股宠物医院，积极参与国内市场竞争。随着投入力度持续增加、渠道不断完善、新产品陆续投入市场，公司国内市场的收入有望保持高速增长。

    　　盈利预测与投资建议

    　　考虑到汇率以及国内市场投入，我们调整公司盈利预测。预计2020-2022年，公司净利润1.20/1.87/2.64（前值1.36/2.07/2.64 亿元），对应EPS 分别为0.71/1.10/1.56 元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：业绩预告是初步测算结果，具体数据以年度报告为准；人民币升值的风险；核心客户占比大；国内市场开拓不及预期