2020Q1-Q3 归母净利润8299.57 万元，yoy+166.76%2020 年10 月21 日，公司发布2020 年前三季度业绩预告，20Q1-Q3 实现总营收9.72 亿元， yoy+38.97%， 归母净利润8299.57 万元，yoy+166.76%。单季度看，20Q3 公司实现总营收3.90 亿元，yoy+30.42%，归母净利润3971.53 万元，yoy+385.43%，环比增长26.04%。我们预计20-22 年公司EPS 分别为0.75 元、0.99 元以及1.27 元，合理目标价为54.45 元，维持“买入”评级。

    　　海内外加快拓展，营收净利均实现高增

    　　20 年前三季度，公司营收&归母净利均实现高增，其中净利润增幅更大，我们认为：1）海外业务：公司采用成熟的ODM 模式，海外订单有保障，而且由于宠物食品在海外已经成为刚需，在疫情期间公司海外订单增幅显著，预计环比增幅达到20%以上；2）国内业务：国内宠物市场发展阶段仍处于较早期，公司大力开拓国内业务，我们预计国内业务收入增速达到70%以上；3）原材料价格的下降：公司产品成本中大约1/4 为鸡肉成本，今年以来鸡肉价格有所下降，有效增厚公司盈利水平；4）费用率方面：公司Q3 销售/管理费用率分别为5.92%/5.55%，环比分别下降1.26/0.36pct。

    　　打造产品矩阵，直播带货助力销售

    　　随着国内养宠人士的不断增多，消费者“爱宠”观念的不断增强，国内宠物食品行业正在加快发展。宠物食品行业呈现出两大新趋势：1）零食主粮化，主粮零食化；2）健康化、人性化等差异化需求不断增长。公司以宠物零食起家，不断发展零食、主粮、湿粮、饼干、营养保健品等全品类宠物食品，并在今年推出好适嘉98K 无谷0 胶主食罐、冰宴系列、它饮系列等重磅新品，进一步丰富产品矩阵。此外，公司还尝试多种销售渠道，直播带货等新型销售方式也在陆续开展。

    　　高成长宠物食品标的，维持“买入”评级

    　　国内市场加快拓展，公司有望把握国内宠物行业发展的浪潮，跻身国内一流宠物食品提供商。我们维持对公司的盈利预测，预计公司2020-22 年EPS 分别为0.75 元、0.99 元以及1.27 元。参考2021 年可比公司Wind一致预期52 倍PE，考虑到公司高业绩增长预期，我们给予公司2021 年55 倍PE，上调目标价至54.45（前值49.50 元），维持“买入”评级。

    　　风险提示：新冠疫情风险，原材料价格波动，汇率波动风险。