国科微：大力投入视频编解码技术，成功自研存储主控芯片。公司长期致力于视频解码、视频编码、固态存储、物联网等领域芯片及解决方案开发。2022 年公司通过定向增发，募集资金22.95 亿元，大力投入视频编解码业务。公司2023年上半年实现营收25.41 亿元，同比增长52.39%；归母净利润0.91 亿元，同比增长319.79%。

    视频解码业务：充分受益于智能视频终端超高清化发展趋势。视频是信息呈现、传播和利用的重要载体，目前视频技术正在从高清向超高清（4K/8K）跨越式演进发展，同时向XR 及智能化场景演进。视频解码方面，公司在2021 年针对IPTV运营商市场推出了4K 解码芯片，并针对广电和IPTV 运营商高端市场推出了8K解码芯片。同时公司已布局AR/VR 以及TV 市场，推出的8K 电视商显芯片GK6780，可支持8K@120 和HDR VIVID 全通路处理，提供更加精彩的画面和沉浸式的体验。

    视频编码业务：推出新一代产品引领安防智能化与高清化需求。安防视频监控技术已经历全模拟监控、数字监控、网络监控三个发展阶段，当前正在快速向新一代智能高清监控的发展方向演进。公司推出新一代H.264/H.265 视频采集芯片产品，包括GK72 系列，GK76 系列多颗芯片，可覆盖2M/3M/4M/5M/4K 等不同分辨率，与上一代产品相比在工艺、CPU 处理能力、ISP、编码能力、图像分析能力等方面有大幅提升。同时，为满足行业数字化升级的产业新需求，构建产品系列化竞争优势，公司持续投入下一代视频编解码芯片的研发，保持产品迭代与竞争力。

    搭载AI ISP 以及NPU 单元，提供边缘AI 算力：以ChatGPT 为代表的人工智能技术飞速发展，边缘AI 算力需求提升。国科微的4K 视觉处理芯片采用新一代AI ISP 引擎，搭载高算力双核NPU，实现多个神经网络并行运算，可轻松应用到200 个人/车的高密度场景，消除高密度场景的“盲区”，支持后端多种智能算法应用，可满足平安城市、智能交通、智慧家居等领域高端市场的智能化需求。

    业绩预测、估值与评级：在4K/8K 高清化以及安防监控智能化趋势下，公司视频编解码业务有望持续发展。国家安全受到的重视程度提高，以及北斗三号的全面建成，将有利于公司自主的存储控制器业务与北斗导航芯片业务的发展。我们预测公司2023-2025 年的营业收入分别为53.46、61.51、67.56 亿元，归母净利润分别为4.08、5.34、6.95 亿元，当前股价对应PE 分别为38、29、23 倍。

    考虑到整体行业趋势和公司业绩的高增速预期，首次覆盖给予“买入”评级。

    风险提示：研发进度不及预期、行业需求不及预期、知识产权风险。