公司深耕传感器赛道,在工业检测系统、检测分析系统等领域布局完整,注重研发并拥有丰富客户资源;2019年公司并购卓立汉光外延布局光电感知领域,卓立汉光包括光谱与影像产品、工业光电与精密机械、激光与测量产品三大产品矩阵,是国内光谱仪细分市场龙头。随着国内政策支持力度加大同时公司产品得到客户充分认可,公司市场份额有望持续扩大,国产替代有望进入加速期。2022年公司受疫情影响业绩表现不佳,随着2023年疫情影响消除同时各项业务持续推进,公司业绩有望迎来拐点。

    公司是国内领先的智能传感器和光电仪器及系统解决方案提供商。公司成立于2005年,是国内最早从事无线传感器网络相关产品研发、生产及销售的企业之一。公司以“持续升级创新的产品矩阵”与“深耕细分市场”形成两翼发展格局。公司产品主要应用领域包括智能工业、数据连接、科学研究、智慧城市等领域,智能工业板块收入占比最高,2021年收入占比70.5%。根据公司公告,公司预计2022年实现归母净利润340-500万元,主要受国内外宏观经济下行及新冠疫情反复的影响,部分在手订单无法及时交付或验收。2023年随着疫情影响基本消除,公司业务稳步推进,业绩有望迎来反转。

    全资子公司卓立汉光系光谱仪细分市场龙头,市场份额有望进一步提升。公司2019年以6.2亿元购买卓立汉光100%股权,向光电感知领域延伸布局。卓立汉光成立于1999年卓立汉光深耕光电行业,2002年推出公司第一套量产型三光栅光谱仪后,不断推出了多套荧光、拉曼、高光谱成像仪等光谱测量系统,广泛应用在众多高校和科研院所的研究与试验。光谱仪是根据光与物质相互作用引起物质原子、分子内部量子化能级之间的跃迁产生的发射、吸收、散射的波长或强度变化,检测并处理这类变化的仪器,在科研及工业领域具有广泛应用,根据华经产业研究院数据,2025年国内光谱仪器市场规模有望突破100亿元。卓立汉光财务表现优异,2019-2021年分别实现净利润5222、6106、7753亿元,完成3年期业绩对赌协议。

    政策支持力度提升,科学仪器国产替代步入加速期。智能传感领域方面,随着物联网、工业互联网、工业4.0和智能制造的快速发展,智能传感器市场规模和渗透速度在逐步提升,根据中国信通院数据,预计到2025年国内智能传感器规模有望突破250亿美元;科学仪器方面,贷款贴息政策给予2022第四季度内更新改造设备的贷款主体实际贷款成本不高于0.7%,新增需求预计有望于2023年逐步释放。政策催化科学仪器国产替代加速,同时促使国产科学仪器向高端化延伸,公司作为光谱仪细分市场龙头有望充分受益。

    投资建议:我们预计公司2022/23/24年营业收入分别为7.5亿元、9.85亿元、11.54亿元,归母净利润分别为0.05亿元、1.13亿元、1.57亿元,对应PE分别为854.9倍、34.1倍和24.6倍,首次覆盖,给予“增持”评级。

    风险提示:宏观经济修复不及预期,行业竞争格局恶化,中美关系影响芯片供应。