溅射靶材全球龙头，精密零部件跻身国内领先，维持“买入”评级

    江丰电子发布2025 年半年报，2025H1 营收20.95 亿元/yoy+28.71%,归母净利润2.53 亿元/yoy+56.79%，毛利率29.72%/yoy-1.27pct,净利率11.12%/yoy+3.29pct。

    　　整体毛利率下滑主因精密零部件业务毛利率承压。公司作为全球溅射靶材龙头，半导体精密零部件业务已逐步跻身国内领先行列，我们上调2025-2026 年并新增2027 年盈利预测，预计2025-2027 年归母净利润为5.28/6.54/8.54 亿元（2025-2026原值为4.60/6.00 亿元），当前股价对应41.4/33.4/25.6 倍PE，维持“买入”评级。

    　　定增加码靶材与零部件，强化国产替代与全球化布局2025 年7 月10 日公司披露定增预案，拟募资不超过19.48 亿元。其中(1)年产5100个集成电路设备用静电吸盘产业化项目（投资额约11 亿元），切入半导体关键零部件环节，以缓解国内高端静电吸盘供给不足，推动产业链自主可控；(2)拟总投资3.50 亿元在韩国建设年产1.23 万个超大规模集成电路用超高纯金属溅射靶材生产基地，覆盖SK 海力士、三星等国际客户，提升属地化服务能力，加快公司全球化战略落地。其余资金拟用于研发及技术服务中心项目并补充流动资金。

    　　超高纯靶材+精密零部件双轮驱动，成长可期分业务来看，2025H1 超高纯金属溅射靶材实现营收13.25 亿元/yoy+23.91%，全球市场份额稳步提升。公司持续推进黄湖工厂建设，设备逐步入驻调试;先端存储芯片用高纯300mm 硅靶稳定供货。半导体精密零部件实现营收4.59 亿元/yoy+15.12%，新品静电吸盘加速布局。相较传统卡盘，静电吸盘在吸附力、片圆保护、工艺适配性等方面更具优势，使用寿命短、消耗性强，需求空间广阔，作为刻蚀机、光刻机等关键设备的核心零部件，QYResearch 预计其市场规模2030 年将达24.24 亿美元，当前国内国产化率不足10%，公司有望率先实现量产突破。

    　　随着晶圆厂扩产与设备投资增加，公司在国产替代和进口受限的背景下，半导体精密零部件业务有望快速放量，打开成长新空间。

    　　风险提示：工艺产业化不及预期、下游需求不及预期、客户导入不及预期。