事件：公司发布2023 年三季度业绩，23Q1-Q3 实现营收18.52 亿元，yoy 为9.84%；归属于上市公司股东的净利润1.93 亿元，yoy 为-13.02%。单季度来看，23Q3 实现营业收入6.54 亿元，（yoy 为9.19%，qoq 为3.45%）；23Q3 归母净利润为4014.13 万元（ yoy 为-40.53%，qoq 为-58.62%）。公司营收较为稳定，净利润承压。

    　　公司零部件业务环比高增，净利润短期承压不改长期逻辑：1）零部件业务营收：23Q3 公司零部件业务实现营业收入1.68 亿元，环比增长39.87%。23Q1-Q3 零部件业务实现营收3.71 亿元，已超过去年全年零部件业务营收。2）毛利率和净利率：单季度来看，公司23Q3 毛利率企稳回升至30.44%。第三季度营业收入6.54 亿元，归属于上市公司股东净利润4014.13 万元（归母销售净利率6.13%）， 扣非后净利润4227.91 万元（扣非销售净利率6.46%）。另外，第三季度影响比较大的有投资收益变动、汇兑损益。3）应收账款：截至23Q3，公司应收账款为5.80 亿元， 相较2022 年末增长30.93%，主要系公司经营稳定，销售额持续增长。

    　　公司持续扩大投资，厚植发展动能。2023 年7 月，公司决定以不超过人民币3.5 亿元的投资总额在韩国建立生产基地； 23 年10 月公司拟以自有资金1.28 亿元收购控股子公司芯创科技45.999%的股权，对该子公司的持股比例增加至100%。公司持续扩大投资，为业绩增长提供强劲支撑。2023 年9 月，公司计划使用自有资金以集中竞价的方式回购部分股份， 回购价格不超过人民币85 元/股（含），进一步彰显公司长期发展信心。

    　　半导体行业复苏在即，公司零部件产品有望继续放量：1）据SIA 数据显示，全球半导体行业自今年3 月起已实现6 个月的环比上升。在消费电子等传统需求逐步回暖和AI 等新需求的推动下，半导体行业复苏曙光初现。2）三星和SK 海力士获得“无限期豁免”，在华工厂可以继续升级和扩产，公司半导体金属靶材具备韩厂供应能力， 有望率先受益。3） 美国设备出口限制细则落地，国内可以覆盖的设备国产化率将进一步提升， 公司作为半导体零部件行业的先行者，产品将持续放量。

    　　投资建议：公司是国内靶材市场龙头企业，同时纵向拓展靶材用原材料的自主可控，看好靶材毛利率逐步提升。公司布局半导体零部件打造第二成长曲线，将充分受益于国产替代的浪潮，看好半导体行业复苏带来的增长机遇。我们预计公司2023-2025 年收入27.38/34.19/43.77 亿元， 归母净利润为3.07/4.27/5.44 亿元，当前股价对应PE 为52.39x/37.69x/29.61x，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：产品研发的风险；行业周期的风险；下游需求不确定的风险。