1H23 业绩符合我们预期

    　　公司公布1H23 业绩：2023 年上半年公司实现营业收入11.97 亿元，同比增长10.19%，归母净利润1.53 亿元，同比下滑1%，扣非归母净利润0.98亿元，同比下滑12.86%，符合我们预期。

    　　发展趋势

    　　收入同比稳健增长，精密零部件2Q23 环比快速增长：公司1H23 实现营业收入11.97 亿元，同比增长10.19%，其中超高纯靶材实现收入7.79 亿元，同比增长1.85%，毛利率为28.7%，同比减少2.22ppt，精密零部件业务实现收入2.03 亿元，同比增长15.01%，毛利率为31.43%，同比提升3.13ppt。公司零部件业务包括传输腔体、反应腔体、圆环组件、遮蔽件、模组组件等，受益于国产替代的需求拉动，2Q23 零部件业务收入达1.2 亿元，环比增长45.15%，我们认为未来公司零部件国产化率有望持续提升。

    　　毛利率略有下滑，盈利能力环比提升：2Q23 公司毛利率为24.9%，环比下滑6.3ppt，我们认为主要原因为受到下游需求放缓，靶材业务毛利率有所下滑及公司产品结构变化所致，2Q23 净利润率达15.3%，环比提升5.4ppt，主要原因为公司二季度汇兑收益及转让创润新材的投资收益影响所致，2Q23 公司扣非归母净利润率达9.8%.环比提升3.4ppt。

    　　积极开拓第三代半导体材料，拓宽公司产品线：公司控股子公司宁波江丰同芯半导体材料目前已搭建完成第三代半导体功率器件模组核心材料制造生产线，并规划建设拥有独立知识产权、工艺技术先进、材料规格齐全、产线自动化的国产化覆铜陶瓷基板大型生产基地，目前公司覆铜陶瓷基板产品已初步获得市场认可，我们认为随着公司覆铜陶瓷基板产品通过客户认证，未来有望为公司提供全新利润增长点。

    　　盈利预测与估值

    　　我们维持公司盈利预测不变，预计公司2023/2024 年营业收入分别增长32.4%/29.5%至30.77/39.84 亿元，公司2023/2024 年归母净利润分别增长44%/41.1%至3.82/5.39 亿元，当前股价对应公司2023/2024 年37.5/26.6xP/E，我们采用SOTP 估值法对公司进行估值，由于半导体估值中枢下行，我们下修公司靶材和其他业务2023 年估值倍数至25x P/E，下修半导体零部件业务2026 年估值倍数至30x P/E，下修目标价17.3%至71.1 元，对应公司2023/2024 年49.4x/35x P/E，较当前股价仍有31.7%上行空间，维持跑赢行业评级。

    　　风险

    　　产能释放不及预期，零部件下游需求不及预期，原材料价格波动的风险。