2022 年业绩符合预期

    　　公司公布2022 年年报，公司全年实现营业收入23.24 亿元，同比增长45.8%，实现归母净利润2.65 亿元，同比增长148.72%，实现扣非归母净利润2.18 亿元，同比增长186.5%，符合我们及市场预期。

    　　发展趋势

    　　营业收入大幅增长，零部件业务快速放量：公司全年收入端实现23.24 亿元，其中靶材业务营业收入为16.11 亿元，同比增长36.4%，零部件业务营业收入为3.58 亿元，同比增长94.51%。靶材领域，受益于下游晶圆厂快速发展，部分靶材需求仍保持紧缺，且公司产品已批量应用于全球头部晶圆厂7nm 技术节点的芯片制造，并进入先端的5nm 技术节点，市场份额不断提升，随着公司靶材产能释放，我们认为未来市占率有望逐步提升；零部件领域，公司工艺消耗零部件和设备制造零部件均受益于国产替代趋势实现快速增长。

    　　扣非及归母净利润率大幅提升：公司2022 年归母净利润率达11.4%，同比上升4.7ppt，扣非归母净利润率达9.4%，同比上升4.6ppt，主要原因为受益于市场份额提升，公司靶材业务毛利率持续提升，同比增长3.28ppt；同时公司2022 年股权激励费用约6,234 万元，导致管理费用率同比上升0.93ppt，财务费用率及营业费用率均略有下滑，随着股权激励费用影响减弱及原材料自主化率提升，我们认为公司整体利润率有望进一步提升。

    　　产品线持续扩张，产能释放加速公司成长：公司积极开拓新领域，丰富零部件产品组合，布局覆铜陶瓷基板（AMB、DBC）产品，进入第三代半导体封装材料领域，同时公司于2022 年募集资金建设年产5.2 万个高纯靶材及年产1.8 万个高纯铜靶材及环件项目，根据公司募集说明书测算，项目达产后分别有望为公司带来营业收入10.97/4.86 亿元，随着公司产能逐步释放，我们认为公司收入有望实现进一步增长。

    　　盈利预测与估值

    　　我们维持公司盈利预测不变，预计公司2023/2024 年实现营业收入30.77/39.84 亿元，实现归母净利润3.82/5.39 亿元，我们采用SOTP 估值法进行估值，维持目标价102.9 元不变，较当前股价仍有26.8%上行空间，维持跑赢行业评级。

    　　风险

    　　产能释放不及预期，零部件下游需求不及预期，靶材产品降价，原材料价格波动带来的毛利率风险。