公司是国际主流超高纯靶材供应商，布局零部件业务打造第二增长曲线，业绩有望保持高速增长。考虑到公司零部件业务快速放量，靶材业务毛利率提升，有望进一步增厚业绩，我们上调公司2022-2024 年EPS 预测为1.15/1.56/2.00元（原预测为0.88/1.14/1.41 元），参考公司历史估值水平（25/50/75 分位PE分别为93/143/181 倍），给予公司2022 年93 倍PE，对应目标价107 元，维持“买入”评级。

    2022 年前三季度营收同比+50.01%，归母净利同比+134.47%。公司2022 年前三季度实现营收16.85 亿元，同比+50.01%；实现归母净利润2.23 亿元，同比+134.37%；实现扣非归母净利润1.86 亿元，同比+170.01%。公司2022 年前三季度毛利率为30.31%，较上年同期上升3.7 个pcts；Q3 单季度毛利率为29.43%，环比下降2.05 个pcts。其中，公司Q3 单季度实现营收5.99 亿元，同比+49.72%，环比+0.4%；实现归母净利润0.68 亿元，同比+96.06%，环比-44.26%；实现扣非归母净利润0.73 亿元，同比+153.88%，环比+2.82%。公司2022 年前三季度业绩亮眼，超高纯金属溅射靶材业务及半导体精密零部件业务营收均取得高速增长，同时在向上游延伸并提升国产材料占比后，公司产品如铝靶毛利率提升显著。

    2022 年前三季度四费费率较上年同期下降2.90 个pcts，经营活动产生的现金流量净额-0.24 亿元。费用率方面，公司2022 年前三季度销售/管理/研发/财务费用率分别为3.18%/8.70%/4.93%/-0.76% ， 较上年同期变动-0.46/+2.43/-1.47/-3.39 个pcts。四费费用率合计为16.05%，较上年同期的18.94%下降2.90 个pcts。管理费用的增加来自公司完成限制性股票的授予，摊销股权激励费用及人员工资等费用增加所致。财务费用的减少主因汇兑收益增加。公司Q3 单季度销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率分别为3.50%/10.40%/3.86%/-2.13%，环比变动+0.61/+2.10/-1.65/-0.03 个pcts。从现金流情况看，公司2022 年前三季度经营活动产生的现金流量净额为-0.24 亿元，前三季度现金及现金等价物净增加额为15.21 亿元。

    持续加强研发投入，靶材业务不断取得增长。半导体领域靶材具有多品种、高门槛、定制化研发的特点，其对于溅射靶材的技术要求最高，对金属材料纯度、内部微观结构等均有严苛的标准。公司与客户紧密配合，持续追踪国际前沿技术，产品已经进入5nm 先端工艺，得到了全球一流芯片制造企业的认可。凭借领先的技术水平和稳定的产品品质，以及在疫情等重大突发事件的考验下表现出来的稳定性和进取心，公司已经成为台积电、中芯国际、SK 海力士、联华电子等全球知名逻辑芯片及存储芯片制造企业的核心供应商。2022 年上半年，公司先端制程的超高纯金属溅射靶材的海外销量持续增加，同时随着国内加大对12 英寸工厂建设的投资力度，公司的靶材产品作为Baseline 直接导入，国内的先端制程靶材销售也有明显增长。

    半导体精密零部件打造第二增长曲线，填补国内缺口。目前中国晶圆厂采购的零部件国产化率很低，国内半导体设备厂商的核心零部件也高度依赖进口。公司新开发的各种精密零部件产品已经在多家国内半导体设备及芯片制造头部企业实现批量交货，同时，战略布局了国内紧缺、受国外控制的高纯硅、石英和陶瓷等半导体零部件，广泛应用于PVD、CVD、刻蚀机等半导体设备机台。公司与国内半导体设备龙头北方华创、拓荆科技、芯源微、上海盛美、上海微电子、屹唐科技等多家厂商联合攻关、形成全面战略合作关系，快速向半导体零部件业务拓展。公司已经建成了宁波余姚、上海奉贤和沈阳沈北三个零部件生产基地，填补国内零部件产业的产能缺口。

    风险因素：下游需求萎缩；产品价格波动；市场竞争加剧；公司项目建设进度不及预期。

    盈利预测、估值与评级：公司是国际主流超高纯靶材供应商，布局零部件业务打造第二增长曲线，业绩有望保持高速增长。考虑到公司零部件业务快速放量，靶材业务毛利率提升，有望进一步增厚业绩，我们上调公司2022-2024 年EPS预测为1.15/1.56/2.00 元（原预测为0.88/1.14/1.41 元），参考公司历史估值水平（25/50/75 分位PE 分别为93/143/181 倍），给予公司2022 年93 倍PE，对应目标价107 元，维持“买入”评级。