【事项】

    　　近日，江丰电子发布2022 年前三季度业绩预告，前三季度公司预计实现营业总收入16.70 亿元，同比增长48.71%；预计实现归母净利润2.00-2.29 亿元，同比增长110.00%-140.00%，其中预计Q3 实现归母净利润0.45-0.73 亿元，同比增长29.01%-111.56%；预计实现扣非归母净利润1.63-1.91 亿元，同比增长136.29%-177.81%，其中Q3 预计实现扣非归母净利润0.49-0.78 亿元，同比增长72.76%-172.63%。

    　　【评论】

    　　技术水平叠加客户优势打造护城河。随着半导体芯片集成度的提升以及半导体芯片尺寸的缩小，行业对高纯溅射靶材提出了新的技术挑战，公司通过在超高纯金属溅射靶材领域的长期研发投入，形成了领先于行业的核心竞争力，公司产品成功打入5nm 先端技术，成为台积电、中芯国际、SK 海力士、联华电子等全球知名芯片制造企业的核心供应商，公司超高纯金属溅射靶材的市场份额也在不断扩大。受益于在半导体精密零部件领域的战略布局，公司积极抢占国产替代的市场先机，半导体精密零部件产品加速放量。

    　　扩充高端产能把握市场机会。除了半导体芯片的大量需求以外，高纯金属溅射靶材也是平板显示器生产过程中具有高附加值的功能性材料，受益于平板显示产业国产化趋势的加速，未来溅射靶材领域存在较大的进口替代空间，市场空间广阔；同时受益于我国光伏产业的持续发展，光伏累计装机容量的继续提升，太阳能电池用溅射靶材市场的规模有望继续高速增长。公司于2022 年9 月募集16.48 亿元进行宁波江丰电子年产5.2 万个超大规模集成电路用超高纯金属溅射靶材产业化项目以及浙江海宁年产1.8 万个超大规模集成电路用超高纯金属溅射靶材产业化项目的建设，随着新增产能的稳步落地，公司有望把握住集成电路、面板以及太阳能电池市场对超高纯金属溅射靶材的强劲需求机会。

    　　【投资建议】

    　　根据公司超高纯金属溅射靶材产能的扩充以及半导体零部件业务的逐步落地，我们预计公司2022/2023/2024年的营业收入分别为23.70/32.79/42.51亿元；预计归母净利润分别为2.57/3.99/5.34亿元，EPS分别为1.01/1.56/2.09元，对应PE分别为88/57/42倍，首次覆盖给予“增持”评级。

    　　【风险提示】

    　　市场份额拓展不及预期；

    　　产能释放不及预期；

    　　国产替代进程不及预期。