国内半导体靶材龙头，一季报业绩高增长，维持“买入”评级公司2022 年4 月26 日发布2021 年报及2022 年一季报，2021 年公司实现营收15.94 亿元，同比+36.64%；归母净利润1.07 亿元，同比-27.55%；扣非净利润0.76亿元，同比+25.59%；毛利率25.56%，同比-2.54pcts。公司2021Q4 单季度实现营收4.70 亿元，同比+46.38%，环比+17.60%；归母净利润0.11 亿元，同比-69.44%，环比-67.15%；扣非净利润0.07 亿元，同比+471.77%，环比-74.33%。2022Q1 单季度实现营收4.90 亿元，同比+54.29%，环比+4.08%；归母净利润0.33 亿元，同比+90.15%，环比+194.08%；扣非净利润0.42 亿元，同比+94.75%，环比+476.74%。下游需求旺盛，公司积极扩产，同时半导体零部件业务高速增长，前景可期，我们维持2022-2023 年业绩预测并新增2024 年业绩预测，预计2022-2024 年归母净利润为2.48/3.13/4.34 亿元，对应EPS 为1.07/1.35/1.87 元，当前股价对应PE 为41.0/32.5/23.4 倍，维持“买入”评级。

    零部件业务高速增长，公司产能扩张，成长动力充足2021 年钽靶材销售同比+28.02%、超高纯铝靶材及超高纯钛靶材分别同比+30.95%、+35.72%。铜锰、铜铝合金靶材通过了台积电、华虹宏力等重要客户量产评价，成功开始获得批量订单。公司持续投入零部件制造工艺的研发，建成了宁波余姚、上海奉贤、沈阳沈北三个零部件生产基地，实现了多品种、大批量、高品质的零部件量产，填补了国内零部件产业的产能缺口，与国内半导体设备龙头北方华创、拓荆科技、芯源微、上海盛美、上海微电子、屹唐科技等多家厂商形成战略合作，新开发的各种半导体精密零部件产品加速放量，已经广泛用于PVD、CVD、刻蚀机等半导体设备。2021 年零部件业务收入达1.84 亿元，同比+239.96%，毛利率达23.93%。2021 年发行可转债募资5.2 亿元，用于在惠州和武汉建设平板显示用靶材及部件生产基地。同时公司拟定增16.5 亿元用于扩产半导体靶材及研发中心建设，公司成长动力充足。

    风险提示：产线建设不及预期风险；行业需求下降风险；行业竞争加剧风险。