事件

    公司于8 月16 日晚发布公告，拟以发行股份及支付现金的方式收购共创联盈持有的Silverac Stella 100%股权，公司将通过SilveracStella 间接持有最终目标公司Soleras Holdco 100%股权，并最终持有Soleras BVBA、Soleras US、梭莱江阴三家实体公司100%的股权。

    目前公司持有共创联盈1.25 亿元出资，为避免交叉持股公司将转让上述出资给第三方。此收购目前交易金额尚未确定，控股股东及一致行动人承诺重组实施完毕前不减持。

    简评

    拟收购拟收购Soleras Holdco，完善靶材业务布局最终目标公司Soleras Holdco 的主要经营实体为SolerasBVBA、SolerasUS 和梭莱江阴，主营磁控溅射镀膜靶材及镀膜设备的研发、生产、销售、升级和维护，磁控溅射镀膜靶材主要包括锌锡靶、硅铝靶、锌铝靶、氧化钛靶、锂靶等，镀膜设备主要包括端块、磁控棒等，产品和服务主要应用于节能玻璃（建筑用Low-E玻璃、电致变色玻璃、汽车镀膜玻璃）、消费电子视窗防护玻璃、薄膜太阳能电池制造过程中的物理气相沉积工艺，用于制备薄膜材料，主要客户包括Guardian、Saint-Gobain、View、信义玻璃、蓝思科技、Optorun、Bühler 等。通过本次交易，公司将在原有的产品基础上丰富靶材产品类型，优化产品结构，完善业务布局。

    国内溅射靶材龙头企业，打破美、日跨国公司的垄断格局溅射靶材的品质要求高、行业认证壁垒高，市场份额集中度也很高。长期以来，溅射靶材主要被日本、美国的国际化企业所垄断。

    公司有实力在全球范围内积极参与与美国、日本跨国公司的市场竞争，客户囊括多家国内外一流半导体企业，包括台积电（TSMC）、联华电子（UMC）、格罗方德（GLOBALFOUNDRIES）、中芯国际（SMIC）、索尼（SONY）、东芝（TOSHIBA）、瑞萨（Renesas）、美光（Micron）、海力士（Hynix）、华虹宏力（HHGrace）、意法半导体（STM）、英飞凌（Infineon）、京东方（BOE）、华星光电（CSOT）、SunPower[韩1] 等国内外知名半导体、平板显示及太阳能电池制造企业，在行业中占据了较为有利的竞争地位。公司在集成电路28-7nm 技术节点的靶材技术关键已经突破，其中其中钽靶材及环件在台积电目前最新7nm 芯片中已经量产。

    日韩贸易争端或将助公司开拓韩国市场

    日韩贸易争端中，日本政府首先限制出口的电子级氟化氢、含氟PI、光刻胶备受瞩目，但实际上靶材领域日本全球市占率也高达50%，8 月7 日韩国产业通商资源部表示已经选定100 种关键战略产品，包括半导体、显示屏和汽车；计划在1年内借助与美国和中国等国供应商联系，确保20 种战略产品的供应；7 年内投资7.8 万亿韩元，研发80 种战略产品。公司在招股说明书中披露的主要客户多集中在日本、中国大陆、中国台湾等地区，日韩贸易争端或将有助公司开发韩国市场。

    三大募投项目即将落地，助力研发与产能放量，打破国外垄断

    （1）“年产300 吨电子级超高纯铝生产项目”已经实现收益，正积极推进客户认证项目进展顺利，目前已经实现了年产200 吨电子级超高纯铝的产能，相关技术指标已达到同类进口原材料水平，所生产的超高纯铝材料已可应用于公司的部分产品，目前正在积极推进客户认证进程，逐步实现了量产，2018年度实现效益220.10 万元。

    （2）“年产400 吨平板显示器用钼溅射靶材坯料产业化项目”基本完工公司针对该项目已增投2500 万元。相应基建工程已基本完成，部分设备已完成安装调试，部分生产线完成了调试和试运行并投产，首套自主研发生产的高纯钼溅射靶材已顺利下线。钼溅射靶材是液晶平板显示器制造中的关键核心原材料，在我国拥有广泛的应用空间。本项目正式投产后，将向上拓展公司靶材产业链的布局，实现靶材原材料的国产化自给能力，提升公司盈利及抗风险能力。

    预计公司2019、2020 年归母净利分别为0.64、0.84 亿元，对应PE 130、100 倍，首次覆盖给予中性评级。

    风险提示：估值较高风险、市场开拓不及预期风险、新增产能投产进度不达预期风险