事项：

    江丰电子（300666）于8 月29 日发布2018 年半年度报告，报告期内，公司实现营收2.96 亿元，同比增长18.11%；实现归母净利润0.25 亿元，同比增长19.48%，符合预期。对此，我们点评如下：

    评论：

    下游快速发展，公司业绩稳增。公司18Q2 实现营收1.51 亿元，同比增长16.51%，环比增长12.95%；归母净利润0.11 亿元，同比增长4.43%，环比基本持平，主要因公司半导体领域靶材产品销售稳步增长，此外公司2017 年底通过高新技术企业重新认定。公司下游应用市场广阔，随终端应用领域的快速发展，溅射靶材市场不断扩容。分产品看，上半年公司钽靶、铝靶、钛靶营收分别同比增长16.25%、9.57%、4.13%，毛利率同比增长0.83%、3.71%、5.94%，LCD 用碳纤维支撑营收同比增长127.64%。

    科研能力强产品质量佳，龙头地位不断巩固。公司研发能力强大，公司董事长兼总经理姚力军先生、董事兼副总经理Jie Pan 先生均入选中组部“千人计划”，从事高纯金属、溅射靶材研究多年。公司已取得国内授权专利218项，包括发明专利172 项，实用新型46 项，取得韩国发明专利2 项、中国台湾地区发明专利1 项，先后承担或主持863 计划重点项目、863 计划引导项目、02 专项等多项国家级研究课题。公司产品质量过硬，为国内外多家知名厂商供应高纯溅射靶材，龙头地位不断巩固。

    募投项目进展顺利，市场竞争力不断提升。公司年产300 吨电子级超高纯铝生产项目进展顺利，已初步实现可年产100 吨电子级超高纯铝的部分产能， 相关技术指标已达到同类进口原材料水平，量产后将打破国外垄断。年产400 吨平板显示器用钼溅射靶材坯料产业化项目的基建工作已基本完成。分析检测及客户支持服务中心建设项目正稳步建设。公司3 项募投项目稳步推进，建成后将进一步提升公司的市场竞争力，为公司发展提供动力。

    进口靶材免税政策结束，公司更具竞争优势。进口靶材的免税期到2018年年底结束。自2019 年起，日本、美国进口的超高纯金属溅射靶材需要缴纳关税。靶材进口关税在5-8%左右，公司竞争优势明显，有望进一步提高国产替代率。

    风险因素：募投项目进展不及预期；下游需求波动风险；汇率波动风险。

    盈利预测及估值。公司产品质量、研发水平突出，受益于下游行业增长、国产化替代需求和公司产能的逐步释放，具备高成长性。维持2018-2020年EPS 预测为0.36/0.54/0.65 元，维持“增持”评级。