现金回购1.35 亿元，接近上限2 亿元，彰显对未来发展充满信心公司2020 年2 月4 日晚公告回购方案：拟回购股份的金额不低于1亿元且不超过2 亿元，回购价格不超过15 元/股，回购的股份70%用于可转债，30%将用于股权激励。截至2 月17 日，公司已经回购980 万股，约占公司总股本的2.04%，成交总金额13450.05 万元（不含交易费用），回购平均价格13.72 元/股。公司2 月4 号公告回购方案，2 月7 日首次回购，2 月17 日已回购1.35 亿元，显示出公司高效的执行效率。另外公告显示后续将根据市场情况继续实施回购计划，我们预计公司将按照上限2 亿元回购，回购的金额绝对值相对较大，在资金紧张的环保行业上市公司中，如此大金额回购，尤为少见，彰显出公司雄厚的资金实力以及对管理层对公司内在价值的肯定和未来前景的坚定信心，另外回购股份用于股权激励和可转债，有利于建立长效激励机制，能充分调动公司员工的积极性，利于公司长期发展。

    水务业务稳中有升，有机固废业务蓄势待发

    作为老牌的水务处理企业，公司水务运营规模151.4 万吨/日（含供水），在建及拟建74.6 万吨/日，未来两年逐步投运复合增速为22.18%。公司经营风格稳健，前几年未参与PPP 恶性竞争，随着行业好转，公司迎来发展良机，2019 年新增订单是2018 年的2.72 倍，带动业绩反转（预告净利润同比大增72.37%—81.29%）。公司运营属性强，现金流好，同时在手货币资金5 亿元，资产负债率仅有39.95%，扩张尚有很大空间，水务业务稳中有升可期。

    公司在立足水务业务的同时，也在积极布局固废业务。从日本引进YM 菌超高温发酵技术+收购联业科技+联手马盛环境进军有机固废处置领域，处理污泥、餐厨、畜禽粪便等，目前已经在长春农安、福州、北京南宫等地有示范项目，未来有望在全国推广复制，打造细分领域龙头，有机固废业务蓄势待发。公司股权激励业绩考核未来三年复合增长30%，具备长期投资价值

    拟投资3000 万元增资艾棣维欣，研发新型冠状病毒疫苗

    公司拟出资3000 万元增资北京艾棣维欣，增资完成后将持有其7.89%股权。艾棣维欣专注研究基因工程疫苗、DNA 疫苗、新型疫苗佐剂技术，在疫苗研发领域拥有国际技术优势，目前拥有RSV 预防性疫苗、乙肝治疗性疫苗和1 型糖尿病治疗性疫苗3 个核心品种。

    2020 年1 月，艾棣维欣联手美国纳斯达克公司Inovio 公司共同研发新型冠状病毒疫苗，拟利用DNA 疫苗快速响应技术，争取在短时间内将疫苗在中国进入临床试验阶段。

    公司大股东旗下的江苏鹏鹞药业拥有50 多年历史，在医药领域有丰富经验，公司此次投资艾棣维欣，一方面是基于以往医药行业经验支持新型冠状病毒防疫抗疫相关的疫苗药品研发生产类企业，拓展主营业务以外的投资。另外一方面也是针对目前新型冠状病毒的严峻疫情，能够提升国内疫苗的研发水平，增强人民群众抗议疫情的信息，彰显出公司有高度社会责任感的情怀。

    再融资新规落地+利率下行，融资改善环保估值有望提升，公司将受益

    2 月14 日，证监会发布《关于修改上市公司非公开发行股票实施细则的决定》，其中对发行条件、发行价格折价率、锁定期限、投资者数量、批文有效期等多个规定进行了调整，松绑迹象很明显，意在支持加大上市公司再融资的力度。2 月20 日，央行公布了最新的LPR利率，1 年期和5 年期LPR 利率分别为4.05%和4.75%，分别下降10 和5 个基点，利率下降趋势明显。作为资金驱动型的环保行业，融资环境不断改善利于行业估值提升，公司将受益。

    盈利预测和投资评级：维持公司“买入”评级。公司水务业务稳步增长，有机固废业务蓄势待发，我们看好公司的发展前景，暂不考虑回购以及投资艾棣维欣对公司的影响，预计公司 2019-2021 EPS分别为 0.62、1.04、1.34 元，对应当前股价 PE 为 22、13、10 倍，维持公司“买入”评级。

    风险提示：股份回购及投资艾棣维欣不能顺利完成风险，项目获取及推进不及预期的风险、应收账款大幅增加的风险、有机固废资源化项目推进缓慢的风险、宏观经济下行风险。