业绩概况：公司发布2024年三季报，24年前三季度实现营收85.2亿元，同比+18.8%，归母净利润14亿元，同比-11.0%，扣非归母净利和润1.1亿元，同比-2.8%：其中24Q3实现营收29.7亿元，同比23.1% 归母4916.6万元，同比-9.60%，扣非归母净利润4774.9万元，同比 +7.45%。

    　　灵活用工延续高增长，岗位结构持续优化：（1）分部营收：前三季度灵活用工业务营收yoy+20.6%，环比略有提速。猎头单Q3重回正增长，yoy+2.3%。（2）经营数据：24前三季度公司推荐中高端管理人员和专业技术岗数量同比+23.7%，截止Q3灵活用工业务累计人次/在册人数分别36.1/4.24万人，同比+17.0%/+20.8%：技术研发类岗位占在册人数比例同比提升6.23pct至66.52%，占净增人数比例96.43% 灵活用工占比持续提升导致毛利率、净利率略有下降：（1）毛利率： 24年前三季度/Q3分别6.8%/6.9%，同比-1.0pct/-1.2pct，预计灵活用工毛利率相对稳定，猎头有所恢复，整体略降主要受灵活用工占比持续提升影响；（2）费用率：24Q3销售/管理/研发费用率分别为 1.6%/2.2%/0.5%，同比-0.2pct/-0.4/-0.1pct，降本增效与规模效应体现：（3）归母净利率：24年前三季度/24Q3归母净利率1.6%/1.7%，同比-0.5/-0.6pct，主要受毛利率小幅下降影响。

    　　灵活用工净增同比、环比提速：24Q1至Q3公司灵活用工在册人数分别净增约700/2500/3700人，23Q1至Q4分别为-1179/1179/2400/400 人，净增提速我们认为受益于需求稳步恢复、深挖大客户需求等。

    　　盘利预测与投资建议。预计24-26年归母净利润分别为2.0/2.7/3.3亿元，对应PE分别为20.2/15.3/12.2xPE，参考可比公司，给予公司24 年22xPE，对应合理价值22.45元/股，维持“增持”评级。

    　　风险提示。大客户流失、宏观经济波动、新客户拓展不及预期风险等