4 月27 日，科锐国际发布2023Q1 报告，报告期内实现营收23.9 亿元/+9.2%；毛利润1.7 亿元/-20.3%，毛利率7.2%/-2.6pct；净利润0.43 亿元/-40.9%，归母净利润0.33 亿元/-37.0%，扣非归母净利润0.25 亿元/-47.4%。23 年以来企业招聘需求恢复较为平缓，灵活用工行业景气度短期回落，下半年企业招聘需求有望加速修复，长期看好公司全球化协同发展以及技术平台持续投入推进线上线下协同，灵活用工前景广阔有望带动业绩持续增长。

    　　Q1 营收小幅增长，多因素影响下业绩短期承压。公司23Q1 实现营收23.9亿元/+9.2%；净利润0.43 亿元/-40.9%，归母净利润0.33 亿元/-37.0%，扣非归母净利润0.25 亿元/-47.4%。受疫情、春节、甲流等多方面因素影响，23Q1 国内招聘市场需求修复较为缓慢，叠加一季度疫情管控放开后休假较为集中影响收入确认，公司Q1 业绩整体短期承压，后续Q2 季度有望实现边际改善。报告期内，公司灵活用工业务累计派出10.3 万人次/+12.3%，目前公司在册灵活用工员工数量3.15 万人，较2022 年末环比减少1179 人。

    　　毛利率小幅下滑，期间费用率维持稳定。公司23Q1 毛利率为7.2%/-2.6pct，主要系招聘市场需求恢复缓慢影响公司高毛利相关的猎头及RPO 业务收入所致，后续随着疫情影响渐弱，企业招聘需求将逐步恢复，预计23 年Q2 毛利率有望边际改善。报告期内公司费用率基本持平，公司销售/管理/研发/财务费用率分别为1.8%/2.4%/0.7%/-0.2% ， 同比变动-0.2pct/0.3pct/0.1pct/-0.3pct 。净利率端， 公司23Q1 归母净利润率为1.4%/-1.0pct，受毛利率下滑影响盈利能力短期承压。

    　　投资建议：23 年以来企业招聘需求恢复较为平缓，灵活用工行业景气度短期回落，受疫情、春节、甲流等多方面因素影响，公司23Q1 业绩短期承压。

    　　展望全年，下半年企业招聘需求有望加速修复，稳增长&稳就业依旧是全年就业市场的主线，后续季度灵活用工市场有望持续边际修复。长期看好公司全球化协同发展以及技术平台持续投入推进线上线下协同，灵活用工前景广阔有望带动业绩持续增长。预计公司2023-2025 年归母净利润为3.5/4.6/6.0 亿元，给予2023 年30 倍PE，对应目标价为53.9 元，维持“强烈推荐”评级。

    　　风险提示：行业竞争加剧；灵活用工业务增速不达预期；企业端招聘需求下滑；疫情反复影响招聘需求。