报告摘要：

    　　科锐国际发布一季 报，2023Q1 实现营收23.93 亿元/+9.17%，归母净利润3330 万元/-37.03%，扣非归母净利润2526 万元/-47.40%。

    　　国内线下人力资源服务承压，海外业务拉动Q1 业绩增长。数据显示需求及交付端存在改善趋势，看好2023 年招聘市场回暖带来的业绩修复机会。2023Q1 科锐营收同比增长9.17%，海外业务表现亮眼，同比增长22%，其中海外灵活用工业务同比增长31.3%、猎头业务同比下滑18%。

    　　分业务看，灵活用工业务同比增长15%（其中境内+7~8%/海外+31%）/环比增长31%；2023Q1 公司管理在册外包员工3.15 余万人/-0.69%，灵活用工业务累计派出10.3 万人次/+12.31%，外包员工人数虽有下滑，但派出人员的周转次数提升及岗位结构的持续优化推动了灵活用工收入端增长，灵活用工新增招聘岗位环比2022Q4 增长117%。猎头业务同比下滑34%/环比增长5.3%，2023Q1 科锐为客户推荐中高端人才1622 人，系统反馈猎头新增招聘岗位环比2022Q4 增长45%，offer 数量环比2022Q4 增长26%。招聘流程外包同比下滑50%，环比无增长趋势表明企业批量低端招聘并无明显改善。此外，技术服务同比增长80%，其他咨询同比增长15%。

    　　收购Investigo 剩余全部股权有望增厚利润。科锐公告将以6.6 亿的对价收购Investigo 剩余的37.5%股份，交易完成后科锐将通过全资子公司香港持有Investigo100%股权，预计本次收购将增厚科锐2023 年归母净利润达2500~3000 万元。

    　　投资建议：关注招聘市场回暖及公司业绩的边际改善，长线看好灵活用工赛道的成长空间及公司作为业内龙头在技术加持下的成长潜力，股权激励计划的落地有助于进一步巩固团队推动公司经营业绩向好。考虑市场需求恢复情况调整盈利预测，预计公司2023-2025 年归母净利润3.35亿/4.56 亿/5.75 亿，维持“买入”评级。

    　　风险提示：政策风险，行业竞争加剧，并购及海外市场拓展风险等。