核心观点：

    　　公司发布23 年一季度报告。23Q1 营收23.93 亿元/同比+9.17%，实现归母净利润0.33 亿元/同比-37.03%，实现扣非归母净利润0.25 亿元/同比-47.40%，加权ROE 1.46%/同比-1.08pct。

    　　23Q1 毛利率下滑，期间费用率继续改善。23Q1 整体毛利率7.17%/同比-2.64pct ， 销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率分别为1.82%/2.38%/0.67%/-0.23%，同比分别-0.41/+0.10/-0.28/+0pct，期间费用率合计4.64%/同比-0.59pct。

    　　3 月开始国内人力资源市场逐步复苏，公司新技术业务发展迈入快车道。

    　　23Q1 公司成功推荐中高端管理人员和专业技术岗位1622 人，灵活用工业务累计派出102968 次/同比+12.31%，其中技术研发类岗位占比持续增长，一季报公告中提到，3 月开始国内人力资源市场需求呈现逐步复苏态势。截至23Q1 末，公司通过垂直招聘平台、产业互联平台、SaaS技术平台触达各类客户 2.8 万余家/同比+59.48%，运营招聘岗位 16.2万余个/同比+90.86%，链接生态合作伙伴1 万余家/同比+ 43.08%。

    　　增持Investigo 股权至100%。公司全资子公司香港AP 以自有资金0.79亿英镑（折合人民币6.62 亿元）向关联方Fulfil 购买Investigo 37.5%股权，交易完成后，香港AP 持有Investigo 100%股权。22 年归属于Investigo EBITDA 为0.21 亿英镑，17-22 年该指标复合增速为41.57%。

    　　通过本次收购，公司进一步推进全球化发展战略，增强持续盈利能力。

    　　盈利预测和投资建议。预计公司23-25 年归母净利润为3.56/4.81/6.28亿元，对应EPS1.81/2.45/3.19 元/股，考虑公司在行业内的领先地位与业绩增速，给予23 年30 倍 PE 估值，合理价值为54.34 元/股，维持“增持”评级。

    　　风险提示。宏观经济影响用工需求；竞争加剧；应收账款回收风险。