事件描述

    　　2022全年：收入90.92亿元，同增29.69%；归母净利润2.91亿元，同增15.11%；扣非后归母净利润 2.35 亿元，同增 11.68%。

    　　单四季度：收入22.74亿元，同增24.21%；归母净利润0.73 亿元，同增13.83%；扣非后归母净利润 0.43 亿元，同增 0.46%。

    　　事件评论

    　　收入端，分业务看，灵活用工业务收入保持高增，中高端人才访寻收入基本持平，RPO业务的功能定位有所转型，技术服务业务快速发展。灵活用工业务得益于强化流程管理与系统升级提效，保持高速增长，收入同增 35.49%；中高端人才访寻业务收入同比基本持平（同比-2.43%），主要受海外中高端业务（同增20.27%）拉动；招聘流程外包（RP0）业务继续贯彻大客户引领策略，深挖客户多维度服务需求，在推动跨业务线产品交叉销售、提升大客户粘性、沉淀综合服务管理能力等方面起到重要作用。此外，技术服务收入4017.64 万元，同增 77.98%。收入端，分区域看，中国港澳台和海外市场恢复较快，收入高增；中国大陆市场环境复杂，增速稳健。2022年，中国港澳台和海外实现收入增长48.03%，占比提升3.19个pct至25.72%；中国大陆实现收入增长24.36%，占74.28%。

    　　收入端，分客户看，原有客户复购和大客户为主要增长驱动力。2022年公司累计收费客户6570余家，比去年同期增长6.08%，远低于收入增速29.69%；2022年前五大客户收入占比37.04%，相对2021年的36.65%进一步提升，其中第一大客户占比从2021年的23.68%，提升到 2022 年的 26.96%。

    　　盈利能力方面，收入结构变动叠加各业务线条毛利率均同比有所回落导致公司综合毛利率继续下行。2022年公司综合毛利率9.68%，同比-1.8个pct，主要系毛利率较低的灵活用工业务增长更快，收入占比持续提升；与此同时，毛利率较高的中高端人才访寻和招聘流程外包业务收入端承压，且毛利率边际回落。

    　　坚定完善“技术+服务+平台”的全产业链生态模式，坚定数字化转型目标方向，持续加强技术投入，降本提效。2022年技术总投入1.76亿元，同比增长52.36%，其中约30%用于内部信息化建设，70%投入数字化产品开发与升级，随着数字化的阶段性推进，公司服务中台招聘效率及灵活用工业务的服务中台管理能力进一步得以提升。2022年公司销售、管理、财务、研发费用率分别同比-0.29/-0.63/-0.18/-0.08pct盈利预测与投资建议：看好公司“技术+平台+服务”生态模式的不断完善，持续拓宽成长天花板，深挖大客户需求潜力的同时，拓展以专精特新为代表的中型企业客户，提升产业链议价能力；坚持技术投入，对内优化管理运营效率，对外完善产品矩阵，强化业务间的交叉销售、协同效应和规模效应。预计 2023-2025 年归母净利分别为 3.91、5.02、6.14亿元，对应PE分别为19.70、15.36、12.55倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、规模扩大为组织带来一定的管理风险：

    　　2、行业流动率较高带来的人才流失风险。