本报告导读：

    业绩符合预期，强交付能力支撑高增长，岗位人才储备为增长蓄力，建议前瞻性布局招聘和就业景气度预期改善。

    投资要点：

    业绩符合预期，增持。考虑用工意愿恢复节奏，下调2023/24 年EPS1.82/2.24（-0.15/-0.18）元，新增25 年EPS 为2.60 元，考虑公司交付能力优势驱动增速高于行业，给予2024 年高于行业平均26xPE估值，维持目标价59.10 元。

    业绩简述：公司发布22 年财报，实现营收90.92 亿/+29.69%，归母净利润2.91 亿/+15.11%，归母扣非净利润2.35 亿/+11.68%。

    强交付能力支撑环境波动下仍维持较高增长。①强顺周期猎头业务负增长符合预期（-2.43%），但降幅收窄；RPO 负增长因需求结构性转为灵工业务；②灵工增速维持35.5%高增长，渗透率提升对冲景气度波动；③利润率既有结构性因素，也是对定价权的验证。1）猎头毛利率保持稳定；2）RPO 需毛利率下滑幅度较大（23.31%/-20pct）；3）灵工毛利率下滑（7.42%/-0.63pct），岗位结构、定价权等因素皆有。

    岗位人才储备为增长蓄力，景气度预期有望改善。①市场更关注科锐自身收入增速恢复的节奏和空间：参考高频数据景气度，目前企业用工和招聘意愿仍然处于温和复苏阶段，环比稳步提升但斜率较为平缓；科锐更多将依靠优势在岗位的人才储备内生增长；②人服处于景气度、预期、估值低位，经济和就业预期改善有望驱动估值修复。中长期看人服行业处于高速增长的大空间行业，龙头的渗透率提升、集中度提高以及商业模式的演变驱动的龙头价值发现的过程。

    风险提示：经济波动影响用工需求，竞争加剧，疫情反复影响需求。