预告3Q22 归母净利润同比增长0-5%

    　　公司发布1-3Q22 业绩预告，预计1-3Q22 归母净利润2.07-2.30 亿元，同增10-22%；预计3Q22 归母净利润0.85-0.90 亿元，同增0-5%，符合我们预期。我们预计Q3 公司招聘类业务仍受国内疫情散发影响，而灵活用工和海外业务表现较为亮眼。随着疫情影响缓解及稳就业政策落地，我们预计四季度业绩有望环比改善，看好公司打造一站式人服龙头平台的广阔前景。

    　　关注要点

    　　1、疫情扰动下Q3 业绩增速有所放缓，灵活用工需求保持活跃。分业务来看，1-3Q22 公司预计国内中高端招聘和RPO业务收入同比略有下滑，我们认为主因疫情扰动对招聘类业务影响较大，包括入职延缓及招聘流程拉长，我们预计9 月以来猎头业务环比有所改善；灵活用工岗位外包业务需求依然活跃，公司预计1-3Q22 收入增长明显。从利润端看，我们预计三季度毛利较高的猎头及RPO营收占比有所降低，对整体毛利率带来结构性影响，业绩增速短期放缓。我们根据业绩预告中值测算，预计1-3Q22 归母净利润2.18 亿元，同增16.0%，其中3Q22 归母净利润0.87 亿元，同增2.5%。

    　　2、公司国内灵活用工业务壁垒有望进一步夯实，海外业务有望延续较快增长。从国内市场来看，我们认为灵活用工为短期内业务增长的重要驱动力，我们预计7 月以来公司灵活用工净增人头数已环比改善，且技术研发岗占比持续提升，有望在深化竞争壁垒的同时，推动未来灵活用工毛利率结构性提升。在海外市场，受益于疫情影响缓解下人才需求的快速修复，1-3Q22公司海外业务表现持续活跃，中国香港、东南亚、英国等分支机构业务均良性向上发展，我们预计较快增长势头有望延续至四季度。

    　　3、“技术+服务+平台”模式持续完善，数字化赋能有望逐步显效。公司坚持投入技术发展，并着力推动线上平台与线下服务的协同合作。1）内部赋能：公司内部信息化及数字化升级，有助于推动专业顾问人效提升，此外也有助于加快与客户对账及开票等环节，从而优化账期及现金周转；2）协同引流：公司加快垂直招聘平台、产业互联平台、HR SaaS等技术服务发展，平台化产品能够为线下业务团队带来协同引流，增强公司触达长尾客户能力，助力公司推动客户下沉及结构多元化。我们看好公司在数字化战略下持续提质增效，成长为一站式人服龙头平台的广阔前景。

    　　盈利预测与估值

    　　维持2022/2023 年盈利预测。当前股价对应2022/2023 年22/17 倍市盈率。维持跑赢行业评级及目标价48.5 元，对应2022/2023 年33/25 倍市盈率，有46%上行空间。

    　　风险

    　　疫情反复，行业竞争，客户流失，宏观经济波动，商誉减值，政策风险。