事件：公司发布 2022年半年报，2022H1实现营收44.1亿元，同比增长39.6%；归母净利润为1.3 亿元，同比增长27.7%；Q2 单季度看，实现营收22.2 亿元，同比增长30.0%，归母净利润为0.8 亿元，同比增长23.0%。

    　　疫情之下，灵活用工业务仍实现逆势高增长。1）灵活用工业务：公司灵活用工业务在技术持续赋能、招聘匹配效率不断提升等多重作用下，营收实现较快增长。2022H1 营收达38.4 亿元，同比增长52.4%，毛利率为7.1%，同比减少0.3 个百分点。2）中高端人才访寻：受国内疫情反复影响，营收增速放缓，2022H1营收3.8 亿元，同比增长19.3%，毛利率为37.4%，同比减少0.8个百分点。3）招聘流程外包：2022H1 营收0.6 亿元，同比减少4.7%，毛利率为29.4%，同比减少10.9 个百分点。

    　　业务占比变化毛利率有所下滑，期间费用率呈下降趋势。由于灵活用工业务营收占比持续提升，故公司整体毛利率水平有所下滑。2022H1 公司毛利率为9.9%，同比下降0.7 个百分点，净利率为3.8%，同比基本保持不变。2022H1公司期间费用率为5.2%，管理、财务费用率分别为2.9%、0.1%，同比下降0.5、0.1 个百分点，销售费用率为2.3%，同比增加0.1 个百分点。得益于规模效应及数字化管理提效赋能，公司运营效能不断提升，期间费用率下降趋势明显。

    　　持续进行研发投入，进一步完善“技术+平台＋服务”产品生态。2022H1 公司研发费用为0.2亿元，占总营收的比例为0.5%；公司在技术及信息化费用投入共计8370 万元，同比增长139.7%，公司通过各类平台及技术产品链接2万余家客户，运营招聘岗位76000 余个，链接生态合作伙伴8000 余家，其中医脉同道平台已有85 余万候选人，注册企业用户21000 余个，月活MAU 达42 万。

    　　盈利预测与投资建议。预计公司2022-2024 年归母净利润分别为3.20、4.51、6.45 亿元，未来三年归母净利率复合增长率36.7%，给予公司2023 年22 倍PE，对应目标价50.38 元，首次覆盖给予“买入”评级。

    　　风险提示：人力资源服务政策变动风险、市场竞争加剧风险、疫情反复风险、灵活用工业务增速不及预期。