事件：公司发布半年报，22H1，公司实现收入44.07 亿元、同增39.6%，归母净利润1.31 亿元、同增27.7%，扣非后净利润1.13、同增30.1%。

    　　22Q2，公司实现收入22.15 亿元、同增30.0%，归母净利润0.79 亿元、同增23.0%。

    　　点评：

    　　国内疫情反复的背景下，收入展现较强的韧性。22H1，灵活用工收入38.4 亿元、同增52.4%，截至6 月末管理外包员工3.17 万人、与3 月末基本持平；中高端人才访寻收入3.8 亿元、同增19.3%；招聘流程外包收入0.6 亿元、同减4.7%。

    　　随着海外市场的恢复，Investigo 复苏明显。公司通过全资子公司增持Investigo10%的股份，持股比例由52.5%增至62.5%。22H1，Investigo实现收入10.4 亿元、同增71%，实现净利润0.6 亿元、同增257%。

    　　毛利率略有下滑。22H1，公司毛利率同减0.69pct 至9.89%，其中灵活用工毛利率同减0.27pct 至7.11%，中高端人才访寻毛利率同减0.75pct至37.44%，招聘流程外包同减10.89pct 至29.35%。

    　　期间费用率控制良好。22H1，销售费用率同增0.14pct 至2.26%，管理费用同减0.37pct 至2.39%，研发费用率同减0.09pct 至0.46%，财务费用率同减0.12pct 至0.05%。

    　　加大技术投入，持续科技赋能。22H1，公司技术及信息化费用投入0.84亿元、同增140%。继续不断完善“技术+平台+服务”的生态模型，坚持以各类平台及技术产品为流量入口、通过技术平台与SaaS 产品链接更广泛的长尾客户，持续升级优化各垂直招聘平台（医脉同道、数科同道）、人力资源产业互联平台（禾蛙）、人力资源管理SaaS（才到云）以及区域人才大脑平台等多种新技术服务产品，积极推进线上平台与线下服务的协同合作。

    　　投资建议：22Q2 在国内疫情反复的背景下，业绩依然具有很强的韧性，灵活用工增速依旧靓丽，海外强势复苏。考虑Investigo 股权比例提升，上调2022~24 年EPS 至1.70/2.18/2.75 元/股，当前股价对应PE 为24x/18x/15x，维持“买入”评级。

    　　风险因素：国内疫情反复对猎头、RPO 业务的负面影响；宏观经济对人力资源服务行业的影响。