科锐国际发布2022 年H1 报告，报告期内公司实现营业收入44.1 亿/+39.6%，实现归母净利润1.3 亿/+27.0%，扣非归母净利润1.1 亿/+30.2%。在上半年疫情反复的影响下公司依旧保持较好的盈利，随着下半年疫情恢复带动企业招聘需求增长，公司国内业务有望实现加速恢复，维持“强烈推荐”评级，建议投资者积极关注。

    2022 年H1 业绩符合预期，灵工业务推动业绩成长。2022 年H1 公司实现营业收入44.1 亿元，较上年同期增长39.6%，归母净利润1.3 亿元，较上年同期增长27.7%。其中灵活用工/中高端人才寻访/RPO/技术服务业务分别实现营收38.4/3.8/0.6/0.2 亿元， 分别同比变动+52.4%/+19.3%/-4.7%/+75.7%。

    疫情影响内地恢复进程，香港及海外市场复苏强劲。2022 年H1 公司在中国香港及其他海外营业收入达10.8 亿元，较上年同期增长66.79%，公司在中国大陆营业收入达33.27 亿元，较上年同期增长32.6%。

    持续市场拓展与数字化转型，全年盈利能力有所下滑。2022H1 公司毛利率为9.9%/同比下降0.7pct，主要系灵活用工业务收入结构占比提升。报告期内，公司销售/管理/研发/财务费用为1.00/1.05/0.48/0.02 亿元，同比变动48.7%/21.0%/+92.5%/-58.5%，其中销售费用增长主要系公司加大市场拓展及产品运营，管理费用增长主要由业务增长所致，发费用增长主要系公司持续开展信息化建设和数字化转型，财务费用减少主要系银行存款利息收入增加。费率方面下滑明显， 销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率2.3%/2.4%/0.5%/0.1% ， 同比变动+0.1pct/-0.4pct/-0.1pct/-0.1pct 。公司2022H1 归母净利率为3.0%/同比下降0.3pct，整体盈利有所下滑。

    构建交付闭环+持续科技赋能打造企业核心竞争力，后疫情时代国内业务有望加速恢复。作为国内领先的一站式人才资源解决方案服务商，公司打造了“解决方案+线下服务+线上平台”交付闭环，“技术+平台+服务”的产品生态逐渐完善，数字化推动下运营效率持续提升，海外市场前景广阔，随着下半年疫情恢复带动企业招聘需求增长，后疫情时代有望随人服行业迎来反弹。预计公司2022-2024 年经调整净利润为3.4/4.4/5.5 亿元，当前股价对应2022 年估值为23x，维持“强烈推荐”评级。

    风险提示：疫情反复影响企业端招聘需求；行业竞争加剧；重大客户流失。