公司发布2022 年半年度报告，归母净利润位于之前业绩预告区间中值。22H1实现营业收入44.1 亿元（+40%），实现归母净利润1.31 亿元，同比增长27%。22Q2 实现营业收入22.15 亿元，同比增长30%，实现归母净利润9522万元，同比增长30%。

    收入利润韧性十足，海外业务收入同比增长近70%。上半年多个核心城市用工需求因疫情反复而推迟或需求，此背景下公司依然实现了稳健的收入和利润增长。分业务来看，传统线下业务同比增长40%（灵活用工+52%；中高端人才访寻+19%；招聘流程外包-5%），线上技术服务收入同比增长133%。线上线下共同开拓新客户，客户数量同比增长13%。分地域来看，国内业务收到疫情扰动，但海外用工需求持续释放，海外业务收入同比增长67%，其中主要子公司Investigo 收入同比增长71%。公司于22 年再次增持10%Investigo 股权，持股比例提升至62.5%，预计将持续提升协同效果与业绩贡献。

    灵活用工保持高景气，现金流情况有所改善。灵活用工22H1 收入同比增长52%，收入占比进一步提升至87%，毛利率7.11%（-0.27pct）。公司坚持“千人千岗”策略，深挖“专精特新”企业客户和技术研发类岗位，在高压的就业形势下保持业务高增长。报告期内累计外派人次同比增长19%，报告期末外派人次同比增长11%，与Q1 末基本持平，收入增速远高于人员增速，可知外派人员周转加快以及收费水平提升。Q2 经营现金流回正，垫资情况或有所缓解。

    保持信息化投入力度，线上业务表现靓丽。公司22H1 技术及信息化投入费用8370 万元，同比增长140%。线上业务22H1 收入同比增长133%，毛利率18%（-7pct）。其中：医脉同道MAU 达到40 万（21 年30 万）；SaaS 才到云客户增长至1000 家（2021 年约800 家）。

    投资建议：公司是人力资源龙头企业，具有全球化业务布局，在合理范围内保持信息化技术投入，多渠道触达客户用工需求，灵活用工高景气+海外用工需求持续释放推动公司业绩稳健增长。随着国内疫情好转，上半年暂缓入职的用工合同有望在下半年陆续确认，看好下半年业绩高增长。我们预计公司2022-2024 归母净利润分别为3.3、4.3、5.3 亿元。维持“买入”评级。

    风险提示：疫情蔓延；宏观经济下行；市场竞争加剧。