2022H1归母业绩同增28%，符合市场预期。2022H1，公司实现营业收入44.07亿元/+39.6%；归母业绩1.31 亿元/+27.7%；归母扣非业绩1.13 亿元/+30.1%，位于业绩预告区间内，符合预期。2022Q2，公司营业收入22.15亿元/+30.0%；归母净利润0.79 亿元/+23.0%；归母扣非业绩0.65 亿元/+23.2%，区域疫情扰动下Q2 收入利润增速环比有所收窄。

    海外业务恢复亮眼，灵活用工周转率提升。2022H1，分区域来看，国内业务收入33.27 亿元/+32.6%，毛利率8.83%/-1.57pct；中国香港地区及海外业务收入10.80 亿元/+66.8%，毛利率13.18%/+1.89pct，其中海外子公司Investigo(控股62.25%)实现收入10.37 亿元/+71.1%，净利润6039 万元/+257.0%，海外市场展现出更为强势的复苏态势。分业务类型看，猎头业务收入3.81 亿元/+19.3%，毛利率37.44%/-0.75pct，期内推荐10400 余人/-41.57%，海外预计快于国内业务；灵活用工收入38.37亿元/+52.4%，毛利率7.11%/-0.27pct。期末灵活用工在册人数维持约3.17 万人，但期内累计派出178600 余人次/+19.46%，其中22Q1/22Q2分别同增37%/5%，岗位交付转换率提升&布局高附加值服务下，依旧实现增长；RPO 业务收入0.65 亿元/-4.7%，毛利率29.35%/-10.89pct；技术服务业务收入1565 万元/+75.7%，毛利率为17.59%/-20.26pct。

    费用管控效果良好，业务结构调整致利润率微降。2022H1，期间费用率5.8%/-0.1pct ， 其中销售/ 管理/ 财务/ 研发费率分别+0.1/-0.4/-0.1/+0.3pct。毛利率9.9%/-0.7pct，系低毛利灵活用工占比提升，归母净利率3.0%/-0.3pct，逆风背景下利润率承压下滑。此外，2022H1 公司技术及信息化费用8370 万元，同比+139.73%。

    海外布局加码助力复苏，技术投入推进产品迭代创新。公司2022 年5 月公告增持Investigo10%股权，持股比例由52.5%增至62.5%。Investigo 历史收入/业绩增速亮眼（19-21 年CAGR 分别为10%/30%），由中报看海外业务持续复苏，有效带动了整体盈利能力提升。此外，公司持续加大技术投入，推进新技术产品研发，期内各项业务均保持良性发展态势。

    投资建议：短期宏观环境承压，人服行业基本面整体面临挑战。科锐作为行业龙头，灵活用工在册人数新增放缓，但依托周转率提升/布局高附加值业务，逆势仍有支撑。且公司国际化布局持续深化，海外复苏有望边际助力。综合以上观点，我们预计22-24 年净利润为3.06/3.94/5.04亿元（原为3.21/4.16/5.22 亿元），对应PE 28/22/17x，短期阶段有压力，维持公司中线“增持”评级。