报告摘要：

    　　科锐国际发布半年 报，2022H1公司实现营收44.07亿元/+39.61%，归母净利润1.31 亿元/+27.72%，扣非归母净利润1.13 亿元/+30.09%。2022Q2单季实现营收22.15 亿元/+29.97%，归母净利润7877.80 万元/+22.97%，扣非归母净利润6481.37 万元/+23.15%。（位于此前预告中位）海外业务增速亮眼，疫情影响国内业务短期增速放缓。收入端：公司2022H1 实现营收44.07 亿元/+39.61%，大陆以外业务营收占比24.5%，剔除Investigo 影响后（Investigo 实现营收10.37 亿元/+71%，净利润6039万元/+57%），公司实现内生营收33.7 亿/+32%；海外业务增长强劲，国内业务受限于重点城市疫情增速有所回落。分业务看，灵活用工实现营收38.37 亿/+52%/占比87%；中高端人才寻访实现营收3.81 亿/+19%/占比9%，招聘流程外包实现营收0.65 亿/-5%/占比1%，猎头和RPO 业务占比略有下滑；技术服务实现营收1565 万/+76%/占比1%，目前技术服务产品处于发展早期，业务增长迅猛但占比仍较小。

    　　运营效率不断提升，线下服务展现增长韧性。截至报告期末公司在册灵活用工岗位外包业务派出员工超过3.17 万人/+11%，外包累计派出人次17.86 万/+19%。在科锐布局的三大类岗位中，技术研发类岗位作为2022年的重点发力方向取得了显著的结构调整增长。

    　　投资建议：公司作为人服行业龙头，基于自身的招聘基因、优质的客户资源和激励机制，公司有望通过技术赋能实现模式升级，在政策扶持利好及行业渗透提升的双重驱动下，我们长线看好科锐国际的成长空间。

    　　预计公司2022-2024 年营收为100.41 亿/130.76 亿/169.13 亿，归母净利润 3.21 亿/4.17 亿/5.35 亿，对应 PE 分别为24 倍/19 倍/14 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：政策风险，行业竞争加剧，并购及海外市场拓展风险等。