本报告导读：

    疫情冲击影响公司线下交付及用户新增需求，并导致二季度增速放缓；但公司仍受益行业渗透率提升，预计三季度起逐步回暖，增速依然优于行业。

    投资要点：

    业绩符合预期。预计公司 2022/23/24 年归母净利润为 3.25/4.18/5.16亿元，维持2022/23/24 年EPS 为1.65/2.12/2.62 元，考虑公司作为综合人服龙头，履约能力和管理效率占优，给予2023 年高于行业平均28xPE，下调目标价至59.36 元，增持。

    公司发布2022 年二季度业绩预告：预计2022H1 归母净利润为1.23-1.39 亿元，同比增速为20-35%；归母扣非净利润为1.05-1.2 亿元，同比+21.23%-39%，其中非经常性损益1,854 万元。

    疫情影响交付及增量需求。①根据公告计算，预计22Q2 单季度归母净利润0.70-0.86 亿，同比增速+9.4%~34.4%，归母扣非净利润0.62-0.67 亿，同比+16.9%~26%；相比此前单季40%以上增速有较大降幅；②二季度疫情的较大范围管控对公司线下交付构成影响，增量招聘需求亦有所放缓。公司自身业务与经济周期同步性较高的猎头等业务受影响较大，我们预计该部分业务上半年与21 年同期持平。

    灵工业务依然维持较高景气度，业绩增速仍高于同行业。①市场此前对疫情冲击下公司收入增速放缓幅度较为担心，对H1 业绩增速较为悲观。此次归母20%-35%，归母扣非21-39%考虑下限亦符合预期；②灵活用工渗透率提升对冲周期波动，预计仍将维持30%以上增速，但相比Q1 亦有所放缓。上述因素共同驱动收入端相比Q1 降速，但相比同行业（预计Q2 收入增速低于20%）仍有优势。

    风险提示：经济波动影响用工需求，竞争加剧，疫情反复影响需求。