2022H1 归母业绩预高同增20%-35%。公司发布2022 年中报业绩预告，2022H1预计实现归母净利润1.23-1.39 亿，同比增20.0%-35.0%（增长中枢约27.5%）；扣非归母业绩1.05-1.20 亿，同比增21.2%-39.1%（增长中枢约30.1%）。分季度来看，2022Q2 归母业绩7084-8626 万，同比增长10.6-34.7%；扣非归母业绩5715-7258 万，同比增长8.6-37.9%，Q2 单季逆势依旧延续强势表现。2022H1 合计产生非经常性损益1854 万元，系各类政府补贴贡献。

    　　海外业务增势良好形成支撑，全产业链生态体系完善。在国内疫情散发背景下，2022Q2 我们预计灵活用工依旧保持高速增长态势，其中海外表现优于国内收入增速；猎头业务收入整体同样保持双位数增长，预计同样由海外业务带动。整体而言，全球化战略推动下，香港、东南亚、英国等分支良性向上发展，而国内受疫情影响收入确认有所延迟。RPO 业务整体表现平稳；技术投入方面，公司持续不断加大技术投入，发力内部数字化建设与各垂直招聘平台、产业互联平台、人力资源管理SaaS 等技术产品，完善“技术+服务+平台”的全产业链生态模式，通过数字化管理和技术赋能提升运营效能。

    　　全球化战略布局持续深化，技术赋能经营效率提升。公司2022 年5 月公告以自有资金增持Investigo10%股权，交易后持股比例由52.5%增至62.5%。

    　　Investigo 为公司国际业务布局重要落脚点，历史收入/业绩增速亮眼（19-21年CAGR 分别为10%/30%）,未来海外业务持续复苏，将带动整体盈利能力的提升。此外，公司积极调整业务重点，大力推动线上平台与线下服务的协同合作、前店与后厂的紧密配合，期内各项业务均保持良性发展态势。

    　　风险提示：宏观、疫情等系统性风险；并购整合不达预期；市场竞争激烈；新技术业务拓展不及预期；汇率波动等。

    　　投资建议：全球化战略优势凸显，全产业链生态持续完善，维持“增持”

    　　公司作为高端岗位外包领域绝对龙头，灵活用工业务持续展现逆周期增长态势，疫情企稳招聘需求回暖猎头/RPO 业务也有望回暖。此外，公司海外业务持续复苏也将提供边际贡献。维持22-24 年净利润3.21/4.16/5.22 亿预测，EPS 为1.63/2.11/2.65 元，对应PE 估值为28/22/17x。此外，近期政府会议多次提及疫情环境下保就业的重要性，或将有情绪上的边际带动。整体而言公司成长逻辑依旧稳固（部分投资者担心灵活用工人数增速放缓，但周转效率&费率提升会有边际缓冲），看好公司成长性，维持公司“增持”评级。