业绩符合预期，保持高增长态势:2022年Q1实现营收21.92亿/+50.92%，归母净利0.53亿/+35.57%，扣非归母净利0.48亿/+40.87%，其中政府补贴影响非经常损益为811.3万，一季度业绩处于预告中值区间。Q1毛利率为9.81%，同比上升0.38pcts。销售费用率/管理费用率分别为2.23%/2.28%，同比+0.36pct/-0.49pct。在研发端，公司投入0.15亿研发费用于技术平台发展。

    各分业务延续高景气，海外业务表现强劲: 中高端业务在半导体、云计算、新能源、电子制造、人工智能等领域不断突破，收入与去年同期对比增长31.51%；招聘流程外包业务继续贯彻大客户引领，强化整合多种内外部产品资源优势的能力，收入与去年同期对比增长10.20%；灵活用工业务在服务中台、技术中台的持续技术赋能、后厂招聘匹配效率不断提升等多重作用下，收入与去年同期对比增长60.03%；技术服务收入与去年同期对比增长23.42%。海外业务整体增速依然表现强劲，其中英国Investigo公司营业收入4.95亿元，与去年同期对比增长71.88%，截至2022Q1公司拥有全球分支机构110余个。截止Q1报告期末，公司自有员工3,338人（其中产研技术人员350人），相比2021年减少了46人；灵活用工业务管理岗位外包员工31,741人，比21年增加了63人。岗位外包业务累计派出人员91,680人次，岗位外包业务持续在专业技术类岗位（如技术研发、技术运维类）及白领通用类岗位（如财务、战略、人事、行政、法务等职能岗）深耕，为客户提供高效招聘匹配与人员管理服务。

    Q1逆周期增长，各平台业务协同发展：公司凭借出色的经营能力，在宏观经济承压之下Q1依旧保持高速增长，抗周期性较强。公司始终坚持大客户驱动，践行“千人千岗”、“垂直商圈”、“技术创新”，坚持全球化布局拓展。公司不断聚焦商圈与岗位，在提供多产品服务前提下，深挖集大客户需求的基础上，通过线上业务与线下服务协同，深耕区域长尾客户市场，线下中高端人才访寻、招聘流程外包、灵活用工岗位外包等业务与各类平台与SaaS技术产品协同，通过多种市场推广活动广泛聚合伙伴与客户招聘需求，加速岗位获取与发布；通过大数据分析、人工智能技术的实施升级等提高人岗匹配效率及候选人交付转换效率。Q1报告期末，禾蛙平台注册合作伙伴7000余家（2021年度为6419余家），注册交付招聘顾问及劳务经纪人达65,000余人；垂直招聘平台医脉同道与禾蛙平台共认证企业近17,000家，报告期公司收费客户3,480余家，线上运营招聘岗位54,000余个。

    盈利预测、估值与评级：我们看好公司强技术壁垒下的竞争力，目前疫情对企业用工需求影响不确定性较大，我们维持22-24 年EPS 为1.68/2.07/2.6 元，维持“增持”评级。

    风险提示：企业用工需求不及预期，疫情缓解不及预期，经济复苏不及预期。