事件:

    　　科锐国际发布业绩预告：公司2022 年Q1 归母净利润0.48-0.56 亿元区间，同比增长25%-45%；扣非归母0.44-0.51 亿元区间，同比增长28.75%-51.65%。

    　　投资要点：

    　　业绩表现超预期。我们预计公司Q1 真实归母净利润有望趋近0.48-0.56 亿元区间中位，同比增长或近35%，在Q1 疫情下业绩有此增速实属不易，业绩表现优秀，超预期。

    　　灵活用工延续高景气。分业务来看，我们预计：1）Q1 灵活用工延续去年高增势头（2021H1 同比增长81%；预计全年同比增长80%左右），但基于Q1 国内元旦春节叠加多地疫情爆发影响考虑，预计Q1灵活用工增速略有放缓。2）Q1 猎头业务受国内疫情影响预计保持或略低于行业整体20%的增速。

    　　科技赋能驱动业绩高增。业绩高增来自于公司前瞻性加码技术投入，一方面，不断完善多种技术服务产品布局（垂直招聘平台、人力资源产业互联平台、区域人才大脑平台、才到云等），培育多元新业绩增长点；另一方面，科技赋能主业灵活用工、猎头、RPO 的线下服务扩张及线上平台、SaaS 产品业务的协同发展。

    　　海外业务发展势头超预期，增速或高于国内。预计Q1 海外业务延续21H2 迅速恢复、提速发展的势头，景气度更高，增速有望高于国内业务增速。

    　　盈利预测和投资评级。我们看好公司灵活用工持续高景气，技术投入带来的短期业绩波动不影响我们对科锐空间、竞争力、近几年业务高速增长的核心判断，2022 年业务增长势头可期。预计2021/2022/2023年营收为69.99 亿元/101.56 亿元/146.79 亿元， 同比增速78.0%/45.1%/44.5%，实现归母净利润2.50 亿元/3.25 亿元/4.19 亿元，同比增速34.2%/30.0%/29.0%，对应动态PE：31/24/19x，维持“买入”

    　　评级。

    　　风险提示：管理边界和瓶颈风险；垫资引发的现金流风险：大客户业务波动风险；猎头顾问人才流失风险；疫情反复风险。