事件：

    科锐国际发布2021年第三季度报告，公司前三季度实现营收 51.80亿元/+89.21%，归母净利润1.88 亿元/+40.64%，扣非归母净利润1.67 亿元/+54.66%，扣除员工持股成本的扣非归母净利润1.78 亿元/+45.67%。公司业绩位于此前预告中位（业绩预告前三季度归母净利润同增33~47%）。

    点评：

    2021Q3 增长提速，盈利能力稳健。2021Q3 单季实现营收20.23 亿元/+107.29%，归母净利润8531 万元/+41.93%，扣非归母净利润8087 万元/+50.60%；剔除股权激励成本扰动后，归母净利润8897 万元/+36.23%，扣非归母净利润8453 万元/+43.51%。Q3 毛利率11.9%/-3.3 pct，环比Q2提升0.3 pct。Q3 净利率5.0%/-1.6 pct，环比Q2 提升0.7 pct。

    国内灵活用工保持高增，海外业务恢复提速。1）截至2021Q3，公司拥有灵活用工外包人员数量超3 万人/+69%，累计派出外包员工22.18 万人次/+66%，累计为客户提供中高端岗位招聘超过2.75 万人/+92%。报告期内公司收费客户超5300 家，中国区客户中民营企业和国有企业的占比呈现上升趋势，外资/合资企业、民营企业、政府/央企/国企客户的占比分别为35.3%、50%、14.7%。2）随着海外疫情的有效控制，招聘市场逐步回暖，公司东南亚、美国、英国等海外分支业务增速已经超过疫情前同期水平，截至报告期末海外业务营收占比20.71%。

    技术投入持续加码，人效稳步提升。截至报告期末，公司年度累计技术投入超5300 万，自有技术人员480 余人，对内不断推进数字化转型和系统升级，提升运营效率，对外持续升级迭代技术平台，坚持长尾战略深耕垂直领域；公司垂直招聘平台及产业互联平台的注册用户及合作伙伴均在报告期内实现强劲增长。报告期末公司自有员工3198 人/+31.6%，Q3 单季人均创利达2.67 万元/+7.8%。

    投资建议：预计公司2021-2023 年营收为57.21 亿/76.61 亿/102.83 亿，归母净利润2.48 亿/3.29 亿/4.17 亿，对应 PE 分别为43 倍/32 倍/25 倍，长线看好灵活用工赛道的成长空间及公司作为业内龙头在技术加持下的成长潜力，维持“买入”评级。

    风险提示：政策风险，行业竞争加剧，并购及海外市场拓展风险等。