事件

    公司发布2021 年三季报：前三季度实现营收51.8 亿元（同比+89.21%）；实现归母净利润1.88 亿元（同比+40.64%）；实现扣非后归母净利润1.67 亿元（同比+54.66%）；经营性现金流净额为-3.12 亿元，去年同期为1.40 亿元；ROE（加权）为12.44%、同比下降2.05pct，EPS（基本）为1.02 元/股。

    简评

    三季度业绩增长亮眼。21Q3 公司营收为20.23 亿元（+107.29%），维系21Q1（14.5 亿元，+57.3%）和21Q2（17.04 亿元，+103.3%）的高增速态势。3Q21 归母净利润为0.85 亿元（+41.93%）、扣非归母净利润为0.81 亿元（+50.6%），落于业绩区间中部位置。21Q3毛利率为11.95%（-3.32pct），主要由于业务结构调整导致。

    疫后灵活用工业务高增持续，海外逐步恢复并提速发展。截止21Q3，公司自有员工3,198 人（包含专业技术人员480 余人）。

    国内主要经济指标持续恢复，逐步驱动用工需求回暖，2021 年前三季度公司累计为客户提供中高端岗位招聘超过27,500 人（同比+92%，2020 全年为2.5 万人）；灵活用工方面，2021 前三季度累计派出外包员工221,800 人/次（同比+66%，2020 全年为19 万）。

    伴随海外疫情的有效控制，东南亚、美国、英国等分支业务迅速恢复并提速发展，业务增速已经超过疫情前同期水平。截止报告期末，海外业务收入占比为20.71%、相较1H21 提升0.2pct。

    持续完善“技术+服务+平台”的业务生态模式，技术赋能下费用管控实现优化。公司坚持大客户驱动战略，并下沉区域市场拓展长尾客户；全方位推动灵活用工、中高端人才访寻、招聘流程外包等线下服务扩张及多种线上平台、SaaS 产品业务同向稳健发展。数字化转型推进下，公司实现效率提升以及费用管控，2021前三季度期间费用率为5.47%（-2.02pct），其中销售费率为2.07%（-0.38pct）、管理费用率为2.72%（-1.96pct）。公司持续开展系统平台、信息化平台、SaaS 云建设研发，2021 前三季度研发费用为2463.8 万元（+128.9%），助力技术赋能。

    盈利预测：预计2021-23 年营收分别为64.2、89.6、119.9 亿元，同增63.4%、39.4%、33.9%；归母净利润分别为2.57、3.33、4.26亿元，同增38.2%、28.3%、29.1%；对应PE 分别为38、30、23倍，维持“买入”评级。

    风险提示：新冠疫情反复、人力资源行业竞争加剧