业绩增长符合预期，灵活用工增长提速：公司21年上半年实现收入及归母净利润分别为31.56亿元和1.03亿元，同比增长79.19%和39.59%，扣非净利润8649万元，同比增长58.65%。单Q2看，实现收入及归母净利润分别为17.04亿元和6406万元，同比增长103.3%和35.4%，业务增长符合预期。业务拆分： 灵活用工/ 猎头/RPO上半年实现收入分别为25.17/3.20/0.68亿元，同比增长80.58%/33.61%/28.90%。灵活用工持续高增长，行业红利不断释放，截止到2021年底，注册管理外包员工数达28500余人，较20年底及21年一季度新增长8275人和5099人，灵活用工外包员工数呈现加速增长态势。毛利率方面，上半年公司综合毛利率为10.58%，同比下滑2.8pct，一方面主要系毛利率相对较低的灵活用工业务大幅增长，导致综合毛利率结构性下滑；另一方面主要系灵活用工业务上半年毛利率7.38pct，同比下滑1.57pct。现金流方面，单Q2实现经营性净现金流3656万元，环比Q1（-3.01亿元）大幅好转。

    　　定增加码技术投入，人力资源生态不断完善。公司上半年完成近7.5亿元定增，主要用于技术平台投入及信息化升级。上半年公司进一步加速整合SaaS产品和线上平台产品，投入金额达3,492万元，同比增长22%。公司通过垂直招聘平台、产业互联平台、企业招聘官方小程序、SaaS技术平台触达各类客户50,000余家,商机转换20,000余家，产生平台付费客户1,280余家，人力资源生态持续完善，获客及服务能力显著提升。

    　　投资建议：我们持续看好公司“一体两翼”发展战略，灵活用工持续放量，短期增长确定性高，技术加码投入构建长期发展动能，人力资源生态不断完善。我们维持此前盈利预测， 预计21-23 年摊薄后EPS分别为1.35/1.67/2.00元，对应最新PE分别为44/36/30倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：灵活用工政策风险；宏观经济增长放缓压力。