2025Q4 单季度收入创新高，全年收入与业绩稳健增长。此前公司公告2025 年年度报告：2025 年，公司实现营业总收入38.98 亿元，同比增长16.46%；归属母公司股东的净利润5.47 亿元，同比增长9.36%；扣非后归属母公司股东的净利润4.28 亿元，同比下降5.23%。其中2025Q4 单季度，公司实现营业总收入10.97 亿元，同比增长21.65%，环比增长11.78%；归属母公司股东的净利润2.04亿元，同比下降5.35%，环比增长43.14%；扣非后归属母公司股东的净利润1.96 亿元，同比下降2.98%，环比增长103.30%。

    　　电源管理产品与信号链产品均实现增长，料号增长900 余款，产品结构优化拓展新领域。2025 年全年：1）营收端：公司实现营业收入38.98 亿元，同比增长16.46%。分产品来看，电源管理产品实现收入23.80 亿元，同比增长9.08%，占比61.05%；信号链产品实现收入14.71 亿元，同比增长26.23%，占比37.74%；其他收入为0.47亿元，占比1.21%。2）利润端：公司实现归属母公司股东的净利润5.47 亿元，同比增长9.36%。整体销售毛利率为50.94%，同比小幅下降0.52pct；销售净利率为13.71%，同比下降0.97pct。分产品来看，信号链产品毛利率58.17%，同比下降0.13pct；电源管理产品毛利率46.38%，同比下降1.44pct。3）费用端：公司销售/管理/研发费用率分别为6.63%/3.21%/26.81% ， 分别同比-0.37pct/+0.06pct/+0.80pct，其中研发费用投入10.45 亿元，同比增长20.03%；研发人员数量增长151 名至1335 名，占公司员工总数的72.75%；料号增长900 余款至6800 余款。

    　　公司为本土第一综合模拟IC 企业，积极应对本轮由AI 算力、数据中心及供应链区域化驱动的半导体周期。公司全面覆盖信号链、电源管理及传感器等领域，目前拥有38 大类6800 余款可供销售产品，产品可广泛应用于工业与能源、汽车、网络与计算和消费电子等领域，以及电动汽车、数据中心、机器人、可再生能源及新一代消费设备等应用领域。2025 年，在AI、数字化转型与绿色能源三大引擎驱动下，全球经济延续弱复苏。面对本轮由AI 大模型基础设施建设、数据中心规模化扩张及全球供应链区域化重构所主导的半导体产业增长周期，公司积极应对行业变革，跟踪市场需求，前瞻布局热点应用，快速推出新品，稳固既有客户的同时拓展新领域，为客户提　　供优质模拟芯片解决方案。据弗若斯特沙利文，截至2024 年，公司在综合模拟集成电路本土企业中排名第一，且在高性能模拟集成电路产品在运算放大器及比较器、ADC/DAC、AMOLED 显示屏电源、LDO 等细分产品类别中均排名本土企业第一。

    　　与核心晶圆代工厂保持稳定合作的同时，积极拓展多代工厂以匹配产品工艺需求，江阴项目已投产承接特种测试。2025 年，公司核心晶圆代工伙伴为台积电，双方长期保持稳定合作。为匹配工艺需求，公司拓展了中芯国际、东部高科等代工厂。封装测试环节，与长电科技、通富微电、华天科技、嘉盛半导体等头部厂商维持长期可靠合作。2025 年，公司对第一名供应商采购额为9.49 亿元，占年度采购总额比例为39.61%，采购额与采购额占比同比均有下降。同时，公司积极整合供应商资源以保障产能，并在江苏江阴建成集成电路设计测试项目，已投产承接特种测试业务，常规封测仍以外包为主，整体供应链布局持续优化。公司优选高可靠、高良率的晶圆及封测供应商，对新品开展全套高标准测试，有利于公司在丰富产品线的同时保障产品质量。

    　　公司内生外延并重，2025 年内落地感睿智能与亿存芯半导体两宗收购。公司于2025 年3 月收购感睿智能有限公司67.00%股权，感睿智能旗下微传科技以磁阻式运动传感器芯片为核心，在传感技术领域有深厚积累，产品未来可广泛应用于工业自动化与机器人、汽车、消费电子及医疗等领域，未来依托公司稳定强大的供应链体系和广泛的市场资源，双方有望实现研发协同、生产协同和市场协同的深度整合。公司于2025 年9 月收购上海亿存芯77.54%股权，亿存芯专注于高性能高可靠性非挥发性存储器、高品质模拟和混合信号产品的研发和销售，其车规级产品与公司车规电源管理芯片组成芯片组方案，利于提升市场份额；同时依托工业领域高可靠存储芯片需求，双方可协同拓展工业客户。

    　　盈利预测和投资评级我们预计公司2026-2028 年营收分别为50.47/64.54/81.05 亿元，同比分别+29%/+28%/+26%，归母净利润分别为9.22/12.64/17.76 亿元，同比分别+69%/+37%/+41%， 对应当前股价的PE 分别为47.44/34.63/24.64 倍，首次覆盖，给予“买入”评级。

    　　风险提示新品研发不及预期，客户拓展进展不及预期，竞争格局恶化，价格压力超预期，产能紧张导致供应不及需求，商誉减值风险等。