周期趋弱影响2023 年业绩，研发进展加快，需求回暖看好24 年成长性圣邦股份2023 全年实现营收26.16 亿元（-17.94%yoy)，归母净利润2.81亿元(-67.86%yoy)，主因市场需求较弱，公司产品销售数量及部分产品价格均下降。2023 年公司毛利率为49.60%，同比-9.38pcts。2023 年公司推出900 余款新产品，可应用于工控、汽车、通讯、消费类电子和医疗仪器等领域，新产品迭代速度加快。1Q24 实现营收7.29 亿元（+42.03%yoy)，归母净利润0.54 亿元(+80.04%yoy)，毛利率为52.49%，环比+5.27pcts，淡季不淡。德州仪器在1Q24 业绩会上提出当前工业、汽车某些领域或已触底，看好模拟行业景气度逐步改善，公司作为国产模拟器件龙头核心受益。我们预计2024-2026 年利润4.6/6.4/9.1 亿元，维持“买入”，给予72 倍25 年PE（公司上市至今估值中位数为82 倍PE），目标价98.64 元。

    2023 回顾：下游需求较弱影响产品销量及售价，新产品扩张速度加快2023 年信号链产品收入8.70 亿元，占比33.25%，同比下降27.07%，毛利率56.64%；电源管理产品收入17.46 亿元，占比66.75%，同比下降12.31%，毛利率46.10%。2023 年公司毛利率为49.60%，同比-9.38pcts，受下游需求偏弱影响，公司产品销售数量下降且售价承压。2023 年公司研发投入为7.37 亿元，同比增长17.78%，2023 年研发人员达到1,029 人，占员工总数的 72.72%，人数较上年增加14.84%。2023 年公司推出900余款新品，目前可供销售产品5200 余款，涵盖32 个类别，汽车产品从后装拓展到前装，新料号开始贡献收入，客户渗透率持续提升。

    1Q24&24 展望：需求触底反弹带动业绩高增，静待新品放量推动增长圣邦股份1Q24 实现营收7.29 亿元（+42.03%yoy)，归母净利润0.54 亿元(+80.04%yoy)，毛利率为52.49%，同比-0.17pcts，环比+5.27pcts。据 SIA统计，2023 年全球半导体销售额同比出现下降，4Q23 出现缓解迹象，并有望在2024 年实现增长。展望2024，随着需求逐渐恢复及持续导入新产品新客户，公司业绩有望保持增长，后续毛利率有望同比改善。德州仪器在1Q24 业绩会上提出当前需求好转，工业、汽车某些领域或已触底，看好模拟景气度改善，看好公司作为国产模拟器件龙头核心受益。

    维持“买入”评级及目标价98.64 元

    考虑到景气度改善，我们调整公司24-25 年收入预测至32.5/40.2 亿元（前值：31.1/37.3 亿元），对应归母净利润为4.6/6.4 亿元(前值：4.1/5.6 亿元)。

    维持“买入”，考虑到公司利润率缓慢回归，给予72 倍25 年PE（公司上市至今估值中位数为82 倍PE），调整目标价至98.64 元（前值：91.7 元）。

    风险提示：全球半导体进入下行周期，手机等需求不及预期，行业竞争加剧。