事件：10 月25 日，公司发布2023 年三季报：1）2023Q3： 营业收入7.33 亿元，环比+15.4%，同比-3.7%；归母净利润5241 万，环比-11.8%，同比-75.1%；扣非后归母净利润4466 万元，环比+4.6%，同比-77.7%，非经常性损益主要为政府补助和委托他人投资或管理资产的损益；毛利率49.01%，环比-1.57pct，同比-11.7%；存货9.11 亿元，环比二季度末下降1128 万元；2）2023 年前三季度：营业收入18.81 亿元，同比-22.0%，归母净利润1.42 亿元，同比-81.1%，扣非后归母净利润9355 万元，同比-87.2%，非经常性损益主要来自政府补助和产能保证奖励金。

    　　新产品加速推出，需求逐步修复，公司收入持续向好。公司2023 年上半年推出新品产品300 余款，2023 年前三季度共推出新产品900 余款，三季度单季度推出新产品600 余款，新品加速推出推动公司收入较快增长，另外伴随手机、家电等行业的库存去化，相关下游需求逐步修复，公司继2023 年二季度之后，三季度收入环比继续保持较高增长，预计后续随着工业、通信等行业需求修复，公司业绩将持续向好。

    　　库存开始去化，彰显优秀运营能力。2023 年三季度公司库存开始去化，为半导体行业进入下行周期后的首次，由于公司Q3 新产品加速推出，产品料号持续丰富，在行业通常惯例下，新产品均需要进行战略备货，给库存管理提出了更高的要求，我们认为在这种情况下公司能将库存控制在合理水位殊为不易，彰显了良好的上下游运营管理水平，看好公司后续能够持续将库存控制在合理水位。

    　　毛利率环比降幅持续收窄，关注竞争格局改善+需求修复双重改善拐点。从2022 年Q4 至2023 年Q3，公司毛利率环比降幅分别为5.1/3.0/2.1/1.6pct，我们可以观察到降幅在不断收窄，且由于每年三季度是消费电子旺季，预计消费类收入占比提升或对公司23Q3 的毛利率有一定影响，考虑到这部分影响，我们预计公司各条产品线纵向来看其整体价格水平已经趋于稳健，这预示着行业竞争态势有所缓和、且需求层面在逐渐改善，我们认为伴随消费、工业、通信等各下游需求修复，周期拐点逐步显现。

    　　投资建议：公司三季度收入表现持续向好，毛利率环比降幅持续收窄，预示着行业竞争态势和需求逐渐向好，新产品加速推出，平台化战略进一步强化，产品种类的规模效应不断加强，持续看好公司长期成长性。预计公司2023-2025 年归母净利润为2.16/5.07/7.88 亿元（此前预测2023-2025 年为2.18/4.82/7.81 亿元），2023/11/3 收盘价对应PE 为200/85/55 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示事件：下游景气度修复不及预期；行业竞争进一步加剧；宏观环境波动风险