核心观点：

    　　受下游需求波动影响，公司23 年前三季度业绩承压。公司发布2023年三季报，公司23 年前三季度实现营收18.81 亿元，YoY-22.02%；实现毛利率50.54%，YoY-9.53pct；实现归母净利润1.42 亿元，YoY-81.08%；实现扣非归母净利润0.94 亿元，YoY-87.20%。受需求低迷、国内竞争加剧和库存去化压力等因素影响，行业进入短暂调整周期，公司短期业绩承压。

    　　单季度收入环比连续改善，毛利率逐渐趋稳。公司23Q3 单季度实现营收7.33 亿元，QoQ+15.37%，连续两个季度实现营收环比超过15%成长；实现归母净利润0.52 亿元，QoQ-11.81%；实现扣非归母净利润0.45 亿元，QoQ+4.62%。公司23Q3 毛利率49.01%，QoQ-1.57pct，相较于过去两个季度毛利率环比降幅收窄趋势明显（23Q1、23Q2 毛利率分别环比下降2.96pct、2.08pct）公司后续毛利率有望保持基本平稳趋势。

    　　研发与新品推出进展顺利，模拟龙头稳步前行。根据公司中报，23H1公司共推出300 余款新产品，截至23H1 共有30 大类4600 余款可供销售料号；23 年前三季度公司研发费用支出约5.5 亿元，研发费用率达到29.3%；截至23H1 公司研发人员数量909 人，占员工总数约71%。公司坚持高研发投入、研发进展顺利，持续夯实竞争力。

    　　盈利预测与投资建议。预计公司23 年实现EPS 0.49 元/股。考虑到短期下游需求波动对公司盈利能力扰动较大且费用较为刚性，公司短期净利润水平不足以反映公司未来长期成长空间，当前阶段使用PS 对公司进行估值更为合理。参考可比公司估值，考虑到公司在本土模拟IC 市场的领先地位，应给予一定的估值溢价，给予公司23 年17 倍PS估值，对应合理价值96.98 元/股，维持“买入”评级。

    　　风险提示。新产品进展不及预期；下游需求不及预期；市场竞争加剧。