核心观点：

    　　受下游需求波动影响，公司23 年上半年业绩承压。公司发布2023 年半年报，公司23H1 实现营收11.48 亿元，YoY-30.46%；实现毛利率51.51%，YoY-8.27pct；实现归母净利润0.90 亿元，YoY-83.40%；实现扣非归母净利润0.49 亿元，YoY-90.79%。分业务看，23H1 信号链业务实现营业收入4.39 亿元，YoY-19.89%；电源管理业务实现营业收入7.10 亿元，YoY-35.48%。受需求低迷、国内竞争加剧和库存去化压力等因素影响，行业进入短暂调整周期，公司短期业绩承压。

    　　23Q2 收入环比改善，毛利率逐渐趋稳。公司23Q2 单季度实现营收6.35 亿元，QoQ+23.74%；实现归母净利润0.59 亿元，QoQ+96.74%；实现扣非归母净利润0.43 亿元，QoQ+587.95%。公司23H1 信号链、电源管理业务分别实现毛利率60.51%、45.95%，主营业务毛利率已调整至行业缺货前水平（20H1 信号链、电源管理毛利率分别为61.60%、47.10%）；公司下半年毛利率有望保持基本平稳趋势。

    　　研发与新品推出进展顺利，模拟龙头稳步前行。根据公司中报，23H1公司共推出300 余款新产品，目前共有30 大类4600 余款可供销售料号；23H1 公司研发费用支出约3.5 亿元，研发费用率达到30.39%；截至23H1 公司研发人员数量909 人，占员工总数约71%。公司坚持高研发投入、研发进展顺利，持续夯实竞争力。

    　　盈利预测与投资建议。预计公司23 年实现EPS 0.75 元/股。考虑到短期下游需求波动对公司盈利能力扰动较大且费用较为刚性，公司短期净利润水平不足以反映公司未来长期成长空间，当前阶段使用PS 对公司进行估值更为合理。参考可比公司估值，考虑到公司在本土模拟IC 市场的领先地位，应给予一定的估值溢价，给予公司23 年16 倍PS估值，对应合理价值92.63 元/股，维持“买入”评级。

    　　风险提示。新产品进展不及预期；下游需求不及预期；市场竞争加剧。